L' euro et la crise financière - Vincent Brousseau

bonjour à tous et merci d'être venus assister à cette conférence ça n'est pas une confiance que vous avez l'habitude d'habitude dans le parti politique il a parlé du ps je fais des conférences politiques où je tape sur les adversaires politiques du loup p r et o je le récupère et est donc c'est d'une conférence à ce sont des conférences dans le lent que vous pouvez qualifier de politique aujourd'hui pas du tout et je fais un une conférence pourrait étudier un professeur que j'ai déjà donné une fois à aix elle a été mise à jour à aix l'entendant aix en provence elle a été mise à jour bien sûr puisque c'était il ya quatre ans mais c'est une conférence qui n'est pas du tout politique et qui très technique donc vous allez voir là dedans des notions et des concepts que tu le probablement vous ignorez tout à fait rassurez vous il ya pas beaucoup de chiffres avec quelques-uns mais pas beaucoup par contre les idées elles sont diffusées dans le grand public ce sont des choses qui sont très connu dans le petit milieu des banquiers centraux mais elles ne filtrent pas l'extérieur parce que les banques centrales ne font pas de vulgarisation sur ces questions alors nous allons donc parler d'eux des monnaies un général du cas particulier qu'est l'euro et de la raison pour laquelle l'euro contre offre un talon d'achille je suis particulièrement bien placé pour en parler pour la raison suivante dans la dernière année le kg près c'est la bce qui était 2013 le deuxième semestre 2013 a été consacrée à la mise au point technique dans les détails et je veux vraiment dire complètement dans les détails c'était au point de savoir combien au budget théâtralisation pour vous avez besoin pour telle raison de second ferait si un certain pays donc je ne prononcerai pas le nom sortait de l'union européenne et alors il a fallu utiliser compétences de différents départements du star de labé soeur des juristes des comptables des experts en communication des économistes comme buzz que j'étais alors qui tous avaient leur leur expertise qui apportait quelque chose de nécessaire mise au point de ce que l'institution aurait dû faire si jamais le pays qui sortent sains et c'était très instructif parce que ça nous a obligés à déballer des choses que violent même nous ne connaissions pas très bien et aller creuser et à les regarder dans les textes de loi et elle est regardée dans les tableaux de bilan moral mais ça ça veut dire quoi es sénia jour commandes et utilise et c'était un véritable travail de bruxelles fait part peut-être une quarantaine de professionnels de différents domaines dont je faisais partie et qui te fait penser à tout en plus de ça le travail étaient contrôlés ou fait en accord avec deux groupes similaires dans deux autres institutions le fmi et la commission européenne tellement l'affairé est sérieuse donc au final le pays en question n'est jamais sorti mais nous ça nous apporte une connaissance extrêmement pointue de ski snow fin de côme en effet l'euro et cette connaissance n'a jamais été vulgarisée nulle part donc tout ce que vous pouvez entendre à la télévision française par exemple et même dans les médias allemands sur ces questions est extrêmement incomplets par rapport ce que je vous raconte est maintenant en contrepartie d'efforts nous nous concentrions parce qu'il ya des trucs techniques et même très technique la conférence est divisé en 4 4 parties d'abord je vais rappeler des généralités qui nous seront utiles qui concerne les monnaies centrale la monnaie centrale et les banques centrales alors amené centrale c'est la monnaie qu'il ya pour les miens les forces et c'est à dire par exemple si vous avez un compte à la bnp qui a reçu c'est pas de la vallée centrale si vous avez dédié dans votre poche sans nom ensuite nous regarderons le cas spécifique de l'euro contrairement aux autres monnaies importantes sur cette planète l'euro est une union monétaire ça lui pose des problèmes techniques qui n'existe pas et brillant pas leurs contreparties pour le case simple deux monnaies qui sont purement nationales dans le cours de la conférence pour parler dès qu'un homme roux je me référais souvent à la suisse et à la non bretagne ça veut pas dire ce soit les sols mais ce sont des monnaies importantes et qui sont unis nationale si vous voulez donc j'aurais pu dire le dollar aussi bien mais le dollar j'ai remarqué que c'était porteur de connotations qu'ils n'avaient aucun rapport avec ce que vous les raconter donc du coup je parle de l'angleterre et de la suisse mais vous peut penser dollars seamless parade au yen et ils vous pouvez aussi penser au cas passé après tout avant 1998 la belgique et la france était dans une situation normale d'avoir une banque centrale nationale qui faisaient du nonet nationale donc le cas spécifique de l'euro va diverger de ce cas normal puisque pour la première fois vous avez des enfants il ya une mare centrale qui couvre plusieurs pays qui sont restés cependant son droit d'avoir une vue technique et ça pose des problèmes tout à fait inattendue nous aurons l'occasion de voir je pense que les solutions techniques qui ont été choisis ex ante et en amont par le groupe d'experts qui siégeait à bâle qui fait revient 197 à peu près dessinait jeu veulent employer le terme anglais to design faisait les plans de l'euro de communes marcherait ils ont commis des erreurs mais je peux pas les en accuse et parce que j'aurais été parmi eux j'aurais commis les mêmes aujourd'hui on vous en parlait avec 20 ans de rétrospectives et ça nous permet de voir ce que nous n'aurons pas parce que ce que personne n'aurait vu avant ensuite joints chapitre sur l'euro face à la crise les crises monétaires crise financière qui peut prend son origine en 2007 2008 avec un effondrement de certains marchés du crédit puis la fameuse faillite de lehman brothers que vous connaissez tous et la disparition d'une marginalité interbancaires non sécurisés dont vous avez peut-être entendu parler mais qui est l'élément clé six cultes et enfin je montrerai maintenant que le processus de démantèlement de l'euro est engagé ça je le dis en tant qu'expert je ne dis pas en tant que politicien il est vrai que je suis politicien dans un parti qui prône la sortie de la france de l'union européenne et donc de l'euro mais ce que je raconte dans le démantèlement le chapitre iv c'est quelle mécanique s'est mise en marche comme on avait peur on aurait pu la prévoir qu'il a prévu je fais partie des gens qui m'ont prévu et il y à des publications sur internet qui porte une date qui permettent de vérifier que je ne lève pas et où en est ce processus de démantèlement et vers quoi il va inévitablement donc si permis de vous il ya des gens qui sont favorables à l'euro où l'union européenne pour des réseaux des logiques qui ne se sont pas adressés je leur annonce une mauvaise nouvelle mais qu'ils le feraient pas personnellement le bronze ou par monnet centrale des banques centrales je jette un coup d'oeil sur le voilà alors vous savez vous avez raison de parler de lui fait qu'il y ait eu un agrégat monétaire et vous avez certainement rencontrer les notations f0 om 1 n 2 n 3 elle des shebab ou encore ce sont des mesures de la quantité de monnaie qui existe mais il ya plusieurs définitions parce qu'il ya plusieurs définitions de la vanne et l'allée centrale et celle qui va dans l'agréable qui s'appelle f0 du kilo multi la bundesbank est considéré un agrégat encore plus petits qui est la mienne et centrale libre j'ai vu ça dans un livre blanc des années 70 il se pourrait qu'ils fassent référence au plus tard mais pour l'essentiel mais la main est central est ce donc de roncq le plus besoin les centrales est doté de ce qu'on a fait le pouvoir libératoire pour elle constitue quand j'ai dit las vegas le plus étroit elle a des synonymes elle s'appelle base monétaire il ya 25 30 ans paraît en france d'argent surpuissant et qu'est-ce qu'on tient encore s'il ya des animaux me revient je vous le dirai et aller d'église directement créés par une incision particulière qui s'appelle la banque centrale du genre par exemple la suisse la banque nationale suisse ou l'angleterre la banque d'angleterre est alors comme ces agrégats sont pas les mêmes il atteint même pas tous pareils il existe ce qu'on appelle un multiplicateur monétaire si par exemple la masse monétaire perd ainsi 1 fois plus gros que la masse monétaire m1 0 parce que là le multiplicateur monétaire qui ne précise pas c'est m110 vos vins le mener le multiplicateur monétaire et le rapport détaille puisse par ces différences agrégats monétaires alors ce multiplicateur monétaire il un flic on qui ne vaille pas toujours qu'il y ait un certain de banque commerciale et que ce nombre soit ni trop grand ni trop petit j'explique si jamais vous aviez au lieu d'avoir comme s'élever en france quatre ou cinq grandes banques et pléthore de moyens manquent si je me faisais une seule banque commerciale soit porte en disant que la bnp est hors de danger toulouse ses adversaires et elle serait la seule bande remercie allah ce moment là le rôle joué par m 0 serait en fait le m1 de la bmpj multiplicateur médias serait un ou plutôt nous a tous pleuré rigoureux il n'aurait plus d'importance si au contraire vous aviez un nombre trop grand de deux petites banques là pour le coup le monopole obligatoire dans les terres ferait également un parce qu'aucune de ces trop vu trop nombreuses petites banques ne seraient capables de faire ce qu'on appelle de la création monétaire et par conséquent elle s'oppose au rsa serait uniquement de la vallée centrale qu'est ce que la monnaie centrale alors de l'antiquité à la première guerre mondiale par l'antiquité font entendre une date qui se situent plus ou moins entre la vie de bouddha et la vie d'alexandre le vent le métal précieux a lu le pouvoir libératoire ça n'a jamais été qualifiée parce que c'était accepté par tout le monde on ne trouverait pas je pense à texte de loi qui dise mme laure pouvoir libératoire boucle d'or et les gammes thunder ou l'or est cessible cela mais c'était le cas de facto donc selon lui mieux les ibos et qu'ils soient alors tout seul soit l'or et l'argent dans ce cas là on parlait de bimétallisme je crois pas qu'il ya eu un troisième métal précieux qui est joué ce rôle il ya eu effectivement quelques monnaies qui ont été mises en platine dans la russie tsariste mais ça suffit pas à faire que le platine et pouvoir libératoire et puis c'est vraiment un épiphénomène non non c'est soit l'or soit l'or et l'argent maintenant des années 70 jusqu'à aujourd'hui inclus l'or n'est plus là mais les centrales de mener centrales et autres choses qu'il a plus rien à voir avec les centrales et ceux qui bénéficient de privilèges légal qui s'appelle en anglais légal thunder et en français on parle de pour l'égaler forcé et de monopole du cours légal et forcé et cet atelier a été octroyée par indices letters une juridiction donné par exemple dans la juridiction anglaise le 17 heures anglais dit que telle chose donc dans le monde à pouvoir libératoire est légal tender c'est ça qui fait que la livre sterling a de la valeur ça ne pas qu'elles soient adossées sur de l'or du foncier une zone euro si vous avez en suisse voyez qu'il ya une loi suisse qui dit que la dette a vu de la banque centrale suisse qui s'appelle la banque nationale suisse est pour l'égaler forcé dans la suisse ça veut dire que et personne dans la suisse ne peut refuser d'étendre une dette contre un paiement qui serait fait en francs suisses donc c'est le cours lesquelles chance et c'est un piège qui est qu'il la définition même de l'âme mais aujourd'hui il est forcément incomplet ou vous savez qu'il ya des monnaies qui perd brutalement de la valeur penser au venezuela penser au zimbabwe pour les exemples récents pensez-vous marks allemands dans les années 1900 23 c'est pas parce qu'un truc est légal thunder qui doit forcément avoir de la valeur par contre c'est une condition nécessaire si une chose n'est pas légal thunder ou si elle n'est pas adossé sur autre chose qui est du legal tender elle ne sera pas tenu c'est un peu le problème le bit coin si vous voulez c'est le sait manier virtuel elles n'ont pas de lien mécanique avec quelque chose qui aurait pour l'égaler forcé dans aucune juridiction que ce soit donc le cours légal et forcé en place complétant l'offre ses origines et à mon plein vous pouvez gérer votre monnaie de tout sauf de la façon dont la suisse le fait et ça reste une monnaie forte et restaurants très longtemps aujourd'hui encore les fortes vous pouvez gérer de façon vénézuélienne zimbabwéenne et bien ça soit exactement d'un mécanisme le panel ne sort plus fort du tout elle doit devenir très simple au point d'être amenées à disparaître mais c'est maintenant l'unique chose qui existe dans les niveaux de la guerre froide n'étiez pas tous mais moi j'étais venise était déjà adulte à l'époque de la guerre froide les gens pensaient qu'il y aurait une différence entre les mains des communistes tp tests et les monnaies occidentales surtout c'était surtout les reçus position des pays dits tristes qui trouvait le leader ivan différence et c'était pas vrai il est monnaie et du tabac du coin du tai chi que j'allais écrire les monnaies des pays de l'est pologne et ces rajouts mené les bills l'ouest rfa belgique etc était fait exactement pareil c'est à dire qu'elles étaient toutes basées sur une mane centrale belge est-allemand polonaises et allemandes qui est avait dans tous les cas sa source enfin la source de sun sa valeur monétaire dans le fait qu'il y avait une loi polonaise les noix et amandes ou une loi ou est-allemande meslois abel qu'ils aient sur le territoire de ma juridiction alors telle chose enfin le franc belge le mac os le marque est le zloty a pour les gammes et forcé alors j'ai dit de 1970 à nos jours alors qu'avant je vais emmener faire la première guerre mondiale dont qu'est ce qui s'est passé contre et s'est passé entre 1918 et les années 70 et s'est passé une transition du premier état des choses au deuxième état des choses cette transition n'a pas été planifiée n'a pas été concerté il n'y a pas un gré miom de deux puissants personnages occultes qui a dit on à faire une évolution avancée des comme ça après ça sera ainsi on voit la piloter non ce qui s'est passé c'est que les premiers intérieur brut des pays ont pas mal augmenté dans cette époque je dirais sans avoir de réviser un ordre de grandeur de plus de 40 c'est à dire que 40 fois plus de richesses et des produits ce que la fin de la période de transition que au début de la période de transition or si vous avez gardé leur comme monnaie centrale s'est libéré lors vous devez bien vous imaginer que pendant ces quelques décennies le stock de offre ne s'est pas x 40 ans et donc la croissance économique aurait été contrainte est certes lors ce serait évalué mais ça n'aurait pas vu tout est juste et ce qu'ils soient surtout produit ce qui aurait pas une croissance la même croissance économique qui a eu entre 1918 et beaucoup des années soixante dix donc ça a été contraint par l'explosion des bébés ça s'est matérialisé sous la forme de petits ajustements décentralise et faites-en tel ou tel pays la nature technique auquel personne traitée vraiment attention se sont ajoutés il s'était aussi des coordonnées c'est à dire que ya pas eu de processus unique sur toute la planète terre et qui a fait que on est passé très lentement de l'état de 10 1 118 à l'état de dire cent soixante dix est allé vers les années soixante dix l'argent était comme je voulais tu écris moi je dis basés sur le ring and tender alors différences entre les deux systèmes bon bah il ya des systèmes il ya des différences notables dans l'ancien système où c'était le métal précieux d'accord c'était l'offre ou l'or et l'argent la caractéristique du métal précieux enfin pour la technologie de cette époque parce que ce serait moins vrai maintenant c'est qu'on peut pas le créer ou le fabriquer il existe une certaine quantité d'or en circulation sur la terre elle est là ou pas rajouté dehors on en imprimant il a continué de mener centrale existait échapper donc au contrôle de qui que ce soit aucun état aucune puissance des capable de la modifier alors bien sûr il ya des accidents par exemple quand l'espagne découvre les miettes du sud est et la mer au budget et bien il ya des mines d'or l'amérique du sud et donc le stock d'or en circulation sur la planète augmente mais c'est pas des trucs contrôlable il n'y a pas une autorité centrale qui peut dire je voudrais qu'ils aient plus de riz circule donc ça c'est une différence importante est le deuxième truc c'est que si l'ancien système peut consulter la croissance et cela commence à se produire en 1900 le nouveau système peut pas voir d'inconvénient opposés qui est qu'il peut conduire à l'hyperinflation en effet dans le système le lama des centrales et donc la reconnaissance de tête a vu ligne et institutions mais il a pris le big âge légal mais elle peut créer de cette monnaie centrale autant qu'elle joue c'est exactement le contraire de l'or vous avez un certain de lingots existe physiquement et puis c'est tout vous pouvez imprimer du dollar pouvez imprimer du froid vous pouvez imprimer du marque on est donc d'un système où ça peut plus consultez la croissance mais par contre ça peut amener l'hyperinflation et c'est pas du tout un resterait que vous savez que l'histoire du 20e siècle est plein d'exemples d'hyperinflation tout à fait sérieux j'ai cité tout éloge celui de 1923 qui est à mon sens à duel le plus grave donc la monnaie allemande avait perdu plusieurs zéros hommage et plusieurs zéros je crois que c'était une douzaine de 0 c est ce qu elle était passée de 1 millième à un millionième 1 milliardième à un millième de meilleur des deux de sa valeur initiale donc là on a un beau cas d'hypertension et ça pose d'énormes problèmes l'économie allemande à cette époque des complètement est alors complètement sinistrée alors que c'est la manne est central aujourd'hui c'est ce que je vous ai dit alors elle est définie comme la dette a vu de la banque centrale ou de toute institution qui aurait ce privilège à temps plein en compte ce n'est pas une banque centrale c'est ça s'appelle à l'institut d'émission monétaire mais il est muni du même privilège légal et ça marche à 100 cet institut cette entrave lpn interrogations de l'est qui sont à vue a vu ça veut dire c'est contraire de l'internât c'est à dire si je vous dois 3 dollars dans trois mois c'est à terme 1 si je dois 3 dollars la première réquisition c'est tout de suite c'est à vue donc tout ce qui est des tu as vu de la banque centrale ni de ce cru est légal défini la monnaie centrale et ce à un caractère auto référentiel parce que je vais détailler sa dans l'es11 ferrand qui suivent il ya une chose qui s'appelle la circularité alors la solidarité et qu'ils ont donc on n'avait jamais entendu parler enfin dans son texte là et c'est d'après mon expérience la source de ce que les gens peuvent donc les jeunes j insiste un peu et je vous invite à vous concentrer vraiment pour saisir ce que ça veut dire bon à part ça nous savons que la vallée centrale peut avoir plusieurs composantes et aujourd'hui est la principale en deux composantes sont ils composante amazighe mais physique avec ça veut dire que elle est possédée par quelqu'un dont le nom n'est pas important et physique ça veut dire qu'elle est toujours tangible pu la toucher c'est évidemment les billets de banque et paludisme notez le bien parce que la pièce au moins en france ou en allemagne aussi c'est une créance à vue sur non pas la banque centrale mais sur le trésor et donc ça rentre pas dans la définition que gm devait met les pieds au mit et vous avez une composante au contraire qui est nominative électronique et c'est les comptes à vue que les banques commerciales ont à la banque centrale' donc par exemple si la bnp un compte à la banque de france il ya un certain crédit dessus c'est une dette à vue de la banque de france parce que c'est ça mon courant par conséquent la bnp peut en retirer ce qu'elle jeu ma première réquisition dans l'instant et c'est une dette de la banque de france puisque c'est vers la banque de france et donc sa cdc d'après l'édition de l'année donné cette aussi de la vallée centrale vous avez bien entendu dans le contrat de vue par joute le gouvernement a généralement trouveront un compte ou 13 pardon à l'avant-centre le trésor français affrontent donc de france enfin une zone grise dont nous reparlerons qui n'existe que dans le cas spécifique de la zone euro c'est les dettes d'une banque centrale album dans le centrale qui serait à vue entendons nous bien que toujours pareil d'être immédiatement exigibles qui serait d'immenses trains à une autre vous vous rendez nous ne savons pas existé ailleurs que dans l'euro puisque vous n'avez pas deux banques centrales dans le cas normal en suisse il appela bob bell la bns en angleterre ya qu la banque dans le ter et il en résulte que vous pouvez pas avoir de banque centrale avant central dans l'âme à déconsidérer puisqu'un lacunes mais en zone euro il y en a plusieurs alors puisqu'il faut compter ça dans le valais central ou pas dans la vallée centrale je dis qu'on peut adopter n'importe lequel des deux points de vue la condition de rester cohérent tout moment d'un raisonnement est pas en changer en cours de route alors la monnaie centrale est elle aujourd'hui gâcher ça c'est si cette histoire de mener gagés sur l'or dans l'ancien système une question vide son ancien système l'orb ils n'étaient pas gagé sur quoi que ce soit c'était vu de l'heure dans la transition entre les deux systèmes puisque j'ai parlé d'une transition vous avez la mode est gagée sur l'or c'est à dire que tant de francs français représentent 30 grammes d'or gagés mais c'est la période de transition mon père m'a expliqué ça quand j'étais quand j'avais 10 ou 12 ans et c'était pas au moment où ils le disent s était déjà fou mais personne en public ne pouvait le savoir il fallait vraiment être un économiste très spécialisés il y a eu des ajouts c'est un voyage et des ressortissants de l'allemagne de l'est c'était ce qu'ils m'expliquent l histoire dont je vous ai parlé au début de la conférence ils disaient ouais notre argent c'est pas de l'argent lui l'argent de l'ouest c'est du vrai argent ce qu'ils avaient en tête c'est qu'ils pensaient que le mar ques par exemple été gagé sur l'or alors qu'il savait que le marquer ce n'était pas guérie sur l'or mais c'était fou rien été gagé sur l'or parce qu'on était déjà là après les années 70 c'était un petit peu avant la future dans le système actuel l'acide des centrales les plus engagés ni sur l'or ni surviendra c'est simplement une composante du bilan mais passif du bilan la banque centrale il n'est pas associé un ou plusieurs actifs particulier je vais utiliser un bilan dans central je sais pas s'il ya des certitudes en économie en comptabilité parmi vous pour eux ce sera connu pour les autres un bilan c'est fait on met côte à côte différentes cases il y en a qui sont du passif c'est les têtes il y en a qui sont de l'actif c'est ce qu'elle possède donc si vous mettez y mettons vous créer une une entreprise bon là sont pas si vous allez mettre le capital de cette entreprise parce que quelqu'un va apporter le capital à l'entreprise donc c'est du cdu à ce quelqu'un à l'actif vous allez mettre je sais pas ce qu'elle possède le lusine qui la fait tourner le terrain sur lequel est basé cette usine où différentes autre chose un truc qui n'est pas facile à comprendre enfin je veux dire parce qu'il a l'air contre intuitif alors qu'en fait il est logique c'est que si vous faites des gars c'est bien vous dans votre passif et s'il fait des pertes avant d'autres actifs pour le comprendre le mieux est de d'imaginer que votre entreprise que vous êtes créé c'était une usine fabrique une scierie douala c'était une scierie et puis il y avait un incendie donc avant l'incendié votre bilan comporterait au passif le capital avec lequel vous avez construit la syrie une usine au goût du bois je parle pas du pays est à l'actif vous aurez eu la syrie elle même après l'incendié vous avez au passif le capital qui n'a pas changé vous devez toujours aux excès et à l'actif vous avez une perte puisque voici rien de rue et une perte de dieu donc les pertes vont à l'actif et et les pas de ligue 1 par symétrie vous au passif vous pouvez avoir d'autres choses à penser du nord centrale et il peut faire des pertes et ça va ce qui fait peut aussi faire des liens et sa façon passif est là différentes rues elle a ses réserves ces réserves de change dont elle se servira si un jour il doit racheter sa propre monnaie pour y échapper une dépréciation involontaire de sacre au bonnet l1 général attente fait de d'obligations donc à son actif et elle a décrit un saut quantique est vrai que ça c'est quand elle prête de l'argent aux banques commerciales est bien là une créance sur ces banques commerciales et en plus cette fiancée nantis parce qu'elle a pris un gage de la parité comme ça elle a pris un truc dans les changements qu'elle garde jusqu'à remboursement et puis si on veut le débiteur fait des shows eh ben elle vend le gage comme ça elle se retrouve donc à son passif et loire les gamins elle va voir différents trucs et puis elle va avoir deux choses que j'ai mis en gras mais ce que vous teniez pourquoi son oeuvre ses comptes à vues qui sont versés dans central et les billets y longtemps bras parce que bien évidemment il correspond à ce montant a parlé au début de la conférence à savoir ce sont les d'état vue de la banque centrale et en salle c'est ce qui est embrassé la monnaie centrale d'accord c'est clair un vrai bilan qui n'est pas stylisé ça ressemble à ça foot à tout lire c'est un vrai bilan de la bce mais vous pouvez remarquer qu'il fait un truc qui est que mégi coloriées en rouge certaines lignes j'ai coloriées en rouge banque note g coloriées en rouge les banques note en euros les piles et d'entendre les anciennes monnaies nationales j'ai coloriées en rouge et 2 je suis pas le compte du gouvernement j'ai coloré en rouge plein de choses et ceux qui les coloris arusha quoi ce point quoi la monnaie centrale donc voyez quand vous allumez un bilan de livrer pour le central qu il ya certaines lignes qui s'auto passif qui sont la monnaie centrale qui d'autres qui ne le sont pas et bien sûr à l'actif vous avez rien puisque le mail central une figurine dette de la banque centrale' la sécularité et le point sur lequel j'avais at il joué attention en général si vous ne comprenez pas après lui tomber sur des tables paradoxe et vous faites est en théorie complotiste donc c'est vraiment important de comprendre ce truc comme je voulais dit la plupart des gens pensent que la monnaie est gagée sur quelque chose en général je pense qu'un monet garer sur l'or et c'était vraiment le cas pendant le xxème siècle aujourd'hui le concept du monégasque et sur rien du tout paraît à la fois anti naturel est porteur de risques et des tas de gens qui se plaignent sur internet que mais oui mais le dollar negri sur rien donc il vaut rien mais change n'empêche que s'ils vont travailler aux états unis sont les montants que leurs salaires soient payés en dollars et par envie de coin ou parents en action ou pas en chemin gaulle parce que depuis les années soixante dix et quinze jours legal tender et lui dit chose pour ferrer de valeur à la monnaie sauf un autre tube frc si vous faites un peg impex et un lien force et vous vous dites je m'engage à ce que je reprenne telle chose contre l autre chose alors si vous payez une monnaie à une mode et centrale qui a de la valeur ben votre les choses bégué va aussi avoir de la valeur thoune ou tout au moins aussi longtemps que le peuple tient bon s'il suffit pas en général il fut pas le legato ne suis pas comme je dis tout à l'heure en général à conférer de la valeur mais sous certaines conditions un état de droit une économie avancée il parvient cependant et vous savez que la monnaie suisse où manet anglaises sont pas totalement dépourvu c'est une grosse menace de banque note anglais suisses dans votre poche vous savez ça leur met ça serait pas le cas si vous aviez une grosse liasse de billets du zimbabwe je vous comprends que bien que le système soit le même et ça peut oui ou non on verrait deux laveurs et les conditions qui font que ça va opérer c est ce qui est réalisé en anglais térieur en suisse c'est à dire que vous avez un état de droit fiable est vraiment eu droit quoi enfin pas aux mains d'une oligarchie d'une mafia est par ailleurs vous avez une économie avancée donc en angleterre et en suisse vous avez des industries vous avez des insectes et aux services vous avez toutes sortes de choses devaient à peu près tout par conséquent le franc suisse et la livre sterling se retrouvent par ce système avoir deux laveurs il faut comprendre le truc de la circularité parce que sinon vous ne comprendrez pas manière générale et sinon vous comprendrez pas aussi pourquoi y'a un talon d'achille dans l'euro l'euro a été mal fait il a une faille mais vous comprendrez pas cette phase il n'est pas obligé la circularité et dont je vais y consacrer quelques transparent regardez ceci je sais pas si vous pouvez lire media markt et c'est un petit document donc j'ai marqué je promets de payer au porteur à première demande la somme de 50 livres sterling foyer est en dessous de ce que vous pouvez pas bien c'est la signature c'est ma signature donc vous avez un document et puis ce document dit que je promets de payer ou porter première devant le val de saône lis un livre sterling et à ma signature et à la femme vivait dans votre poche à la finlande france vous venez boire et puis vous dites voilà réquisitions il ya marqué je pourrais tu es à première demande d'au moins 50 livres ok je ne peux pas payer ces cinq ans du livre en redonnant le même biais or dans le petit filet si vous me présentez ce petit reconnaissances de dettes et que pour vous la payer je voulais rebelles en vous donnant exactement la même reconnaissance de dette vous allez me traiter d'escroc ce point et il gère pour tout le monde ou y at-il un doute ce serait de l'escroquerie et la sécularité n'est pas acceptable et quand vous avez 10 à lui me détend le contredire parce qu'il ya un cas où la solidarité non seulement acceptables et acceptées et même s'il est obligatoire c'est un autre billet sur lequel il vient marquer ou je promets de pays au porteur à première demande la somme de 50 livres huston et la signature et maintenant la signature de la banque d'angleterre d'accord dans ce cas nom a circulé rick est accepté pour des raisons que j'ai déjà donné qu'ils sont que la loi anglaise fait que les reconnaissances de dettes à vue de la banque d'angleterre n'a peuvent pas être refusée en paiement il ya dix ans vers le début et dans ce cas-là ce truc là si la banque d'angleterre se présente à votre père vous présenter avant dans le terril vous montrer ce truc elle pourrait vous redonner le même biais et ce serait légal et c'est tellement vrai qu'à biais de livrer sa vie n'est pas autre chose qu'une reconnaissance de l'état vue de porter de la banque d'angleterre et je vous montrais deux exemples pour montrer vraiment rien ça c'est un ancien billet anglais et marqué pour qu'enfin de marc machin machin et il ya marqué altro miles to pay 12bis erreurs on demande the some of fine par ns le blabla donc aux flammes suffisait donc ça c'est le deuxième cas c'est le petit certificat tête mais il signé par le rendement bluffeur dans ce cas là ça vaut vraiment cinq livres ou pas les crises amplement donc c'est à dire que si vous vous présentiez à l'avant dans le terreau michel que vous montriez ce biais on trouve redonnerait le même et vous ne pourriez pas poursuivre devant les tribunaux ce serait vous qui serez encore parce que vous briserez loi qui fait que le livre sterling est légal thunder sur le territoire on a bien plus moderne montre la même chose alors j'ai fait un zoom ayant marqué la même phrase la promesse du ps be rock black et c'est un billet je pense d'eux dit vivre mais voyez que ces mêmes principes donc ces petites mentions disparaissent parce que maintenant c'est pas la peine de préciser chaque fois mais c'est toujours le cas que c'est vrai ça ces billets américains italiens ça sert vieux billets de 1 dollar mais tout le monde connaît la famille qui avait marqué dessus c'était 10 notices légales thunder fois auld est propre public comme pilote ça veut encore dire quelque chose ça veut dire interdit de les refuser en table et en dessous vous avez un zoom sur un budget italien ancien qui dit billets taudis stato à corseul égalise c'est à dire biais de l'état la cour légal encore une fois ça me sens oui que non seulement c'est vrai ce que je dis mais ça a perduré dans laissez vous pouvez en retrouver des traces si vous faites collection de bien c'est possible uniquement parce que le billet fait partie de l'argent pouvoir libératoire est appelée données centrale et ses poneys centrale à deux composants comme le veut la circularité vaut pour les deux composants que j'ai mentionné qu'ils prissent conjointe qui doit être prise sans vraiment et non pas d'isolement c'est à dire les billets et les comptes ouverts aux centrales donc ça veut dire que si la banque de manchester non j'ai prendre un mouvement rend l'est existe barclays barc.l sens même si barclays un vote ouvert à la banque d'angleterre est que ce compte il ya un milliard de livres elle peut demander à le changer en inde il ya souvent de billets et réciproquement il peut apporter aux guichets de long terme à 1 milliard selon de biais et dentelle ce sas crédit sur son compte donc les deux composants sont interchangeables mais vous ne sortez pas passifs ils arrivent et c'est toujours la tête a vu de la banque centrale anglaise alors que je vous rappelle que si vous remplacez la bande à l'hôtel par mois ça n'irait pas connaissance de telles que je vous fais en en en livres sterling et que je signe je n'ai pas le droit de rembourser avec elle même c'est ça donc si la sécurité est bien clair pour tout le monde je vais vous montrer que bien qu'on n'en parle jamais il arrive parfois que cela transparaisse et j'ai trouvé une page de wikipédia dont le lien est ici si quelqu'un veut le noter bon personne menottée enfin bref sur cette page et de vip et via le texte dit la chose suivante quand nos internes en longueur diminue rédimer bling gold ou joly directeur la version française les pieds noirs ne sont plus en recevant d'or et la banque d'angleterre ne remboursera de les billets en livres sterling que pour des billets ou des pièces de monnaie supplémentaire en d'autres termes ça dit clairement sur ce morceau de wikipedia que publicité mas de gmail rien ça dit clairement que l'abandon l'auteur s'autorise tout à fait si vous lui donnez 50 livres en billets et que vous exigez d'être repayer nous aurait pas les tue à laon en or de 50 livres vous aurez les mêmes billets c'est ça qui est marqué sur cette exiguïté 10 donc voilà pour la circularité si maintenant les claques pour tout le monde nous allons passer aux applications de la circularité dont l'une des plus étranges mais que l'euro et fissible on peut le faire sauter c'est pourquoi je vous ai ennuis aussi longtemps avec 7 et l'histoire dessus de circularité alors ils vont faire de nos jours un objectif qui est contraint ville contre un c'est la stabilité des prix il le plus souvent il est incorporé au mandat par exemple le mandat de la bce est que l'inflation ne sortent pas de sa bande le mandat de la fed la banque centrale des états unis et que l'inflation ne sort pas de certaines bandes et puis que d'autres variables je crois le taux de chômage est peut-être la croissance ne sort pas non plus de certaines bandes ne tombe pas en dessous d'un certain minimum ou de franchise pas certain même si enfin bref les mandats peuvent être différents le mandat est écrit par le lait l'acteur et la banque centrale qui a ce mandat ne peut pas changer le monde c'est à dire que si vous instruisez la bce d'avoir à conserver l'inflation pendant entre 0 et 2% et peut pas dire ouais mais ce mandat n'est pas en fait je trouve que ce qu'il faudrait faire c'est et puis le niveau de choses le mandat s'impose le mandat vient de l'initiateur et la banque centrale est censé faire de son mieux par tous les moyens dont elle dispose pour qu'ils soient réalisés et sait tous que la relation soit incorporé ou ne sont pas incorporés mandat cet objectif et est obligatoire pour des raisons que j'ai mentionnés dans les slides qui ont précédé vous rappeler que j'ai dit et même avec une certaine insistance que le système du cours légal sur ces garanties à l'argent une certaine valeur mais il faut rappeler aussi que j'ai dit qu'il ne garantissait aucunement que cette valeur soit élevé et jolie cité des exemples pénible de pays qui on avait une monnaie qui s'était auto sa beauté si on veut éviter ces signes banque centrale veut éviter que sa monnaie perd de la valeur est quand même obligé de faire attention d'inflation et il serait de même si c'était pas décrit dans son mandat et en plus c'est écrit dans ce mandat à chaque fois elle peut disposer de moyens d'actions soit l âge par les prix soit elle agit par les quantités si elle agit par les prix qu'elle contrôle le taux d'intérêt à court terme le togo de nos taux d'intérêt auxquels ils prêtent et réemprunte sa propre monnaie aux banques commerciales à court terme alors court terme directement c'est un jour mais ça peut être une semaine selon la façon dont se repaît le frémoire de la banque centrale ait été est écrit donc un moment mais c'est eux c'est discutable parce qu'ils ont des opérations à un jour de prêt et d'emprunt et puis des opérations vers une semaine et en pratique pour rappel aux taux de politique monétaire est celui d'une semaine et c'est le tambourin et assez de moyens sont enterrés mutuellement exclusives à la fois contrôler les prix et les quantités dit certaines choses vous pouvez fermer un des noeuds mais pas l'autre pensez aux économies de type soviétique qui n'est naturellement tous trop jeune pour avoir connu ça mais n'ont pas tous mais à l'époque soviétique les prix étaient fixés par la loi donc le pain ça va être un guichet pas quoi encore ça c'était contrôle des prix d'accord ça contrôle très strict des prix mais alors du coup et un problème de quantité et ce problème vous le savez c'est que y'avait pas toujours du temps dans les boulangeries une chose qu'on ne peut pas faire ces contrôles est à la fois le prix n'est le quantité d'une même chose donc le moyen d'actions utilisées par les banques centrales qui porte sur l'argent c'est d'utiliser le prix donc le tour court terme et par conséquent de léser la quantité faire ce qu'elle veut mais ça c'est la théorie dans la pratique les deux sont utilisés c'est à dire que la bce d'avant crise elle faisait attention à la fois la quantité bonnet avait mis en circulation et au goût au togo et incontrôlée vidéo vit dans le cloître exercer un contrôle fort sur les deux pistes 2 s'est mutuellement et oublie mais elle faisait quand même que l définissez une enveloppe globale de ce qu'est mettre en circulation et puis c'était pas plus cet illustre est contrôlé au site le thon rouge en doctrine parce que les banques centrales ont des doctrines dont elles sont très fiers en doctrine le sait le premier qui sacralise est bien que les deux soient utilisées donc la doublure un doctrinaire de mentorat va vous dire oui seul le taux courts de la banque centrale les masses truand sur lequel on doit agir mais ce à quoi son papa à la reynerie pratique parce qu'elles agissent aussi j'aurais quantité elles disent combien d'argent le mettre en circulation est généralement une limite supérieure et est située elle aussi alors le toboggan agit non seulement par sa valeur courante a par exemple tu pas le tout pour de la fumée dont ces 2 % jg pas réviser les valeurs donc c'est peut-être pas de tout ça n'allait pas regarder sur votre smartphone si c'est vraiment ça mais mettons que ce soit 2% mais ce qui compte surtout c'est les anticipations sur la valeur future qu'horatio s'auto bourg si par exemple vous avez que le taux courts de la fed est de 2% mais que l'anticipation du taux courts de la fed pour la semaine prochaine c'est 2,01 pour cent et de l'anticipation du taux courts de le fait pour dans deux semaines c'est 2 et 2,10 points cette série c'est en faisant la moyenne proposés tous ces trucs là vous aurez le taux monétaires à 10 dans monétaire libre de tous les facteurs qui peuvent le corrompre tels que le risque de liquidité le risque de liquidité picot encore le risque de crédit est loin il aurait des nominations dont nous parlerons plus tard donc mais vous avez des produits financiers qui permettent d'isoler exactement ce taux est ce tour ça sera la valeur composé du taux courts et des anticipations maintenant du toque au plus tard cette influence s'appelle le mécanisme de transmission de la politique monétaire c'est un très gros mot dans le langage de la banque centrale si vous écoutez ce qu'il est probablement pas le cas et disent pour que drap qu'il fait chaque fois que il a pris une décision politique monétaire il y fait toujours un petit discours explicatif et il ya presque toujours devant mais casino transmission de la politique monétaire bon le pegasys de la transmission de la politique monétaire hors crise maintenant ça fait différent mais dans la situation normale c'est juste de ça l'importante d'anticipation font que la communication est regardé comme essentielle si vous avez compris que les non seulement le taux courts mais les anticipations maintenant du taux courts plus tard sont importantes à ce moment là la communication d'abord centrale est une chose essentielle parce que cette communication va influencer les attentes des agents économiques sur ce que vaudra beaucoup plus tard c'est logique non suite ou alors la doctrine orthodoxe inclus de fait certains éléments comme la crédibilité de la banque centrale que vous avez dû entendre anne nauseam s'il vous est posée si vous avez lu les discours d'europe de tardi crédibilité ça veut dire que la banque centrale conserve la possibilité d'influencer les anticipations des agents économiques l'expectative shopping qui pratiquement une revendication de thaumaturge y applique qui consiste à dire voilà les ans les gens sont là moi je vais chez performer contrôler leurs anticipations de telle sorte que les taux faste que les taux longs et we never près comme idée aux antilles beaucoup avant la crise - maintenant qui est une banque centrale ne sont là jamais maintenant à une vision de politique monétaire qu'elle revoit plus tard elle ne prend pas dans l c'est un des ventes de tri bien que maintenant il y aider il ya aussi les aimants dautry contradictoires mais ça c'est la crise qui fait que tout est cassé avec année de transition la politique monétaire à suppose que ça marche des marchés efficients il est déterminé par la structure ses marchés dans la nation moderne mer dans la crise ça passait par ce dérivé dont je vous ai parlé tout à l'heure qui ont été d'abord les swaps de taux et ensuite les unes sa farine soin de tout qui s'appelle les aux as lequel a trois transcriptions autorisé c'est over night in terris ce soit aux jeunettes puisqu'il ya encore sinon rien deux autres bob camping et mes jambes et mes en tout cas les eaux à hiesse détermine des taux des emprunts d'état comme on le verra tout à l'heure et de proche en proche il détermine aussi tout le reste ça veut dire que ça ça un contrôle sur les prix de tous les actifs de manière plus ou moins directement dans sa version du temps de crise le mécanisme en question de la politique monétaire comme je disais et moins bien défini on tend à disney entravé et si vous êtes un banquier central qui parlera anglais délirant peureuse et ça entraîne des volatilités de primes de risque et des pertes de liquidité de marché qui à leur tour perturbe le signal de la politique monétaire se dire que la vente au tram n'est plus capable de faire de touche f2 expectations of the market participants mais quand c'est comme ça elle est très malheureuse et se plaint dans ces termes que peut-être le profane ne comprend pas à première lecture mais maintenant que je désire montrer ces mots vous saurez les reconnaître alors d'étroites psychologique de nos banques centrales elles sont pas toutes avec la même psychologique trois types le vertueux le moins vertueux et le titre fédéral réservé aux américains alors le type fait des vertueux qui s'est représenté dans la vraie vie par la bundesbank et la langue nationale suisse est la leur contrepartie hollandaise c'est une banque qui complètement fétichiste sur le fait que sa quantité de monnaie n'augmente pas beau les amis qui travaillait à en suisse où me disais oui la banque nationale suisse non elles n'avaient pas de billets parfois elle met en circulation quelques pièces oui exagéré ils forcent le trait mais c'est ça l'idée c'est à dire je ne veux moi la porte nationale suisse je ne vais pas augmenter la densité de manet suisse en circulation bien entendu il ya des cas où les forces et un médecin sa doctrine considéré ne pas le faire parce qu'elle a ce profil psychologique là qui est extrêmement focaliser sur les valeurs de sa propre monnaie et si vous voulez tout solidaire de la valeur hamilton déjà cette heure il est nécessaire de quillan n'existe pas trop parce que tout ce qui est rare est cher de cette série est le profil vertueux le dit moins vertueuse c'est celui qui est moins attaché à sa étant moins attaché à ça il va vouloir que l'ati vouloir faire du yoga par exemple gaz hilarant lui aussi pour ce faire il va racheter des obligations se faisant égaliser négation de leurs amis en circulation de la décence au sahara n'est pas le vertueux c'est le type - vertus et enfin vous avez à fédéral réserve est la federal reserve qu'était c'est la banque centrale des états unis alors elle a le privilège tout à fait injuste mais tout à fait un contraste à un incontrôlable à peu près stable dramé poujol noter qu'elle émet la monnaie du monde ça veut dire qu'elle peut avoir les avantages sans les inconvénients des deux types en d'autres termes elle est à toucher à la valeur du dollar mais ça la gêne pas du tout de faire n'importe quoi avec son argent c'est à dire elle peut acheter des titres américains autant que leurs voeux ce qu'ils en mangent là normalement dans le dip moins vertueux et devrait normalement la condamner pour faire baisser la valeur de la monnaie américaine mais comme dans mad américaine et la manie du monde cette valeur de la monnaie américaine ne baisse pas et elle a donc les avantages que le type vertueux retire de sa vertu tout en ayant un comportement moins vicieux d'une banque centrale de type bancaire italien banque espagnole banco do brazil séries etc le profil vertueux met donc l'accent sur le contrôle de la base monétaire au besoin d'exercer la masse monétaire demannez centrale donc c'est ce qu'ont après f zero ou au début de la conférence il va en résulter des préférences sur la structure du bilan nous remonterons ici un bilan un peu stylisé demande centrale et voici les préférences pour une banque centrale j'accuse ce qui est moins bien et en os il ce qui est mieux et en bas donc à 23,2 n'aime pas du tout avoir des pertes je vous ai dit tout à l'heure que les pertes se ranger à l'actif du bilan si vous en avez donc le pire qu'elle peut avoir sur mon actif c'est la perte pourquoi parce que la perte est totalement incompréhensible il perd ses coûts pertes et ne pourra jamais rien en faire pour parler à réduire ensuite les actifs qui sont illiquides ou risqués ou les deux à la fois pour ça qu'une box entre un virtuose ne va jamais avoir de foncier dans son actif le fond si c'est de liquider pis c'est risqué le fond si c'est une territoire le terrain ensuite l'or et les devises fortes c'est pas si génial que ça parce puis il ya ce rappel la volatilité de change qui fait que l'ordre et les devises elles sont susceptibles de monter très bien mais elles sont aussi susceptibles de descendre ça monte pas toujours donc pour ça c'est pas si bien alors l'emprunt d'état domestique c'est à dire l'emprunt d'état du pays d'où vous êtes c'est avenue donc l'aboutissement par exemple n'est pas hyper réticente a enfin n'était même pas avant les quais réticente à avoir des emprunts d'état allemands sur ton bilan à son actif parce que mon dieu c'est relativement sûr ça va pas s'effondrer sous vos pieds ça pas tout à coup se vous avez les créanciers nantis hauteur il écrit en entier à court terme et long termes sont bien faits pour thème qu'elle sait que les finances sortie c'est quand une banque centrale prête de l'argent à une banque commerciale donc elle prend d'abord elle a écrit un sur sept mans que comme un simple puis ensuite et prend un gars josy et qu'elle conserve 13 prisons or ça c'est bien parce que il ya vraiment très peu de chances que ça vous met entre les noms d'abord la banque commerciale à tout faire pour renfoncer d'offres qu'elle est dans notre juridiction qu'est la famille se fâcher avec vous deuxièmement si vraiment on n'y arrive pas vous vendez le gage que le sais et vous rentrez quand même à vous faut alors si c'est à court terme c'est encore mieux qu'à long terme évidemment puisque vous êtes tout de suite si c'est donc vous comprenez qu'une banque qui aurait le profil le vertueux elle serait elle aurait cette préférence pour la structure son actif et l'ebit à voir des créances nantis à court terme ensuite elle accepte avoir des créances d'anti à long terme ensuite bon à la rigueur il acheter des emprunts d'état domestique ensuite non peut-être des réserves en dollars en cash l'ours est un petit peu spécial parce que ça a un côté symbolique séparément monétaire le fait de détenir de l'or c'est parce que ça incite les gens à avoir confiance mais normalement il n'est pas l'heure si vous rappeler l'époque le sarkozy est au pouvoir et l'histoire qui sortit sur laquelle le malheureux sarkozy aurait outre un la banque de france à vendre leur de la banque de france nature donc plus bas et réaliser les pertes considérables ah ben c'est pas vrai c'est pas sarkozy ces banques centrales elles mêmes dit il en vertu de cette petite liste ordonné que j'ai fait trouvé qu'elles ne devaient pas boire dans le bilan c'était juste avant la crise assez curieusement la crise a changé cette appréciation maintenant les doigts d'avoir de leur bilan et le compte rendu alors que ça valait pas cher mais la raison pour laquelle voulait s'en débarrasser et elle comme elle codifié ça dans un terme de jardon qui sacrait le lean balance sheet une ligne ça veut dire fins donc pas de rats sa conseillère ne voulait avoir que ce qu'ils aient vraiment le core business c'est à dire essentiellement les devises à la fin de la liste qui est le mieux pourquoi c'est comme ça parce que la bce a eu un produit plutôt virtuel n'a hérité de la monnaie ce monde c'est une sorte de conditions politiques donc le type vertueux si vous savez que l'abonné sanguin dite vertueux vous savez quelle était la structure de son bilan à vendre 40 dans le monde elle n'avait en effet pas de titres allemands enfin moi pour elle l avait uniquement des créances lentilles à court terme sur et bande centrale allemande ne pas mentionner par le commercial allemand c'est à dire que tout ce qu'elle faisait c'est qu'elle elle prêtait de l'argent poteroba centre commercial allemande et puis en prenant un gars jouaient la cesci mauricie alors évidemment avec ça on n'a pas un besoin très beau mais c'était la conséquence logique il de son projet de picchio psychologique profil qui a perduré malgré l'appartenance à la mia l'euro et c'est la raison aujourd'hui des disputes qui existe entre la banque centrale allemande et ses collègues m elles n'ont pas le même profil psychologique que donc leurs choix de ce qu'il devrait être dans leur bilan est pas le même maintenant nous allons entrer dans le cas spécifique de l'euro vous avons nous vraiment au nom les généralités sur la monnaie centrale des banques centrales il nous voyons l'autre dans le rouge confie cathy vous êtes cours légal donc j'ai parlé deux fois mais vous avez pour légale dans plusieurs juridictions et non pas dans une bulle réduction donc ça veut dire que vous avez en france une loi qui dit que là les dettes avec de la banque de france machin seront cours légal en france et en allemagne une autre loi et doit lancer trois reddick les têtes à vue de l'avant centrales allemandes ont pour les drm allemagne et en espagne encore une autre loi voilà vous avez au total est plus deux espèces de le modèle parce que vous avez n pays et les espèces sont d'une part les d'état vue de chacune des banques centrales de chacun des pays donc ça s'entraîne plus il était à vue de la descente en tête parce que la bce ait aussi dans un tram ça fait maintenant à et plus en plus et qui évidemment ne sont pas émus par un celi et ne sont donc pas exactement des états unis l'australie en fait je les prends les pièces et une dette à vue solidaire sur toutes les banques centrales de la zone euro donc c'est papa c'est pas une raison d'état vue de la vente de france 3 donc ça vous fait un plus de 100 to d'euros c'est ce que j'ai marqué dans ce paragraphe là est ce que vous pouvez lire aussi trop loin alors alors pour que c'est un plus des espèces ovale tout pareil ce qui est le principe de l'union monétaire parce que vous pourriez avoir que le luron émis par la banque centrale d'allemagne plus gros plus que l'euro ou émis par la banque centrale d'espagne pour révèle tout pareil il ya nécessairement des obligations qui sont créés entre les différentes banques centrales mais devoir simuler des obligations des contraintes en effet si tout faisait n'importe quoi assez vite l'euro est vue par la grc en allemagne vaudrait plus euros émis par la banque centrale de malkin et donc des contraintes et ses contraintes peuvent être vues comme étant la substance de l'union monétaire c'est à dire que les contraintes sont liées à l'union monétaire les contraintes sont pas là est apparu mais monétaire dans le chapitre iv où je vous parle le processus de dissolution qui est en cours qui fait que l'euro va disparaître sous vos yeux c'est précisément cette idée qui met à contribution donc devenez pâtisserie maintenant c'est là qu'elle achève ce qui se passe aujourd'hui les nouvelles obligations qui n'existe que parce qu'il ya une union monétaire constitue la substance de cette union monétaire et elles sont définies d'un texte de lego alors un petit appartition des billets en euros en effet les bienheureux c'est plus compliqué fut bien en francs suisses il vieillit on dégage des odeurs dans tous les pays de la zone euro c'est-à-dire que si un billet a été population par des banques il a néanmoins pour aller à foix par belgique et comment c'est possible c'est possible parce qu'il ya un texte de loi que je vous ai photographié ici en anglais qui dit sous l'article 106 1 du traité ma chère un chat les banques centrales des hausses obtenues tenue au lit contrainte de reprendre les billets euros entre leurs propres 0,20 contre les reconnaissances des cervidés même à 1 pour 1 et pour une taille illimitée et sans contrainte aucune en d'autres termes si j'ai un billet de 500 euros dans ma poche et je vois la banque centrale de belgique qui s'appelle la bnb et elle doit ouvrir dans mes comptes ainsi j'ai un manque chez elle un crédit de 500 euros elle doit c'est pas qu'elle échoue et s'il est pas un coup de chez elles et veulent je veux faire à ma banque commerciale et c'est la raison pour laquelle le billet de 500 euros vraiment 500 euros sinon il réveillé obligerait c'est parce qu'il ya cette seconde loi tout bcm doit apprendre t'oublier euros à sa valeur faciale soit s'il est contrefait mais si c'est un vrai billet il n'y a pas d'échappatoire les mots clés sont légales thunder et à nanticoke à 7 ans l'agression de l'espèce est plus 2 qui les billets tant lunettes puisqu'un premier espèces qui implique la possession dettes et créances en trouver dans l'ensemble de la zone euro rend possible qu'une bcn et un stock négatif de billets et c'est particulièrement le cas de trois pays qui sont la belgique le portugal et l'autriche sur toutes les trois la caractéristique d'être un petit pays voisins à grand donc ce qui peut se produire dans des petits pivot est navrant c'est que les billets sont retirés de distributeurs dans le grand vide distributeurs au guichet qui viennent dépenser en belgique au portugal autriche et là ils finissent leur circuit en étant repris par la banque centrale du coin la banque centrale de belgique de la banque centrale en bresse et vous comprenez que s'il en est ainsi il peut se produire dit car il s'en produit effectivement ou le net des billets qu'une banque centrale a mis en circulation est négatif c'est par exemple la banque centrale de belgique à la vie en circulation j'ai pas mis les puis elle a repris roy tire l'association mille cinq cents en fait ce qu'elle a mis en circulation en est c'est moins de 500 évidemment ce quart et une invalidité impossible en dogme mais c'est pas possible 95 à un pays riches allemands centrale est un stock de billets de négatif vous comprenez ça mais ça peut l'être si jamais vous avez union monétaire et que dans cet humanitaire vous considérez le cas l'avis qui petit à côté de nantes est ce qu'on en sait déjà ce produit vraiment la banque centrale de belgique et ça m'est arrivé et à plusieurs reprises alors comprenez que s'ils oubliaient physiques peuvent être négatif c'est un peu embêtant dans la maison ils déterminent le revenu une entrevue en d'autres termes je parle de la période d'avant crise la banque centrale de belgique ayant des billets d'un sanglier négatif c'est leur effet un signal négatif il aurait perdu d'argent il est évident que ça me plaisait pas bon ça quand même ils ont vu venir et donc ils ont fait que quand on a dessiné l'euro on a dit que leur peau bleue le seigneuriage les bénéfices que vous avez en mettant des bien celui là sion qui portent un intérêt nul alors que vous prélevez large de la contrepartie sur les comptes des banques centrales ou cet argent à un certain taux d'intérêt ce qui était positif à l'époque vous fait la différence ou si vous êtes vous si vous avez un biais négatif le payer la différence donc la banque centrale de belgique et quelques autres encore insisté pour le faire sur le fait que le seigneuriage vous êtes partage entre tout le monde et pas enfin pas qu'ils se mettent à avoir un phénomène négatif alors les billets physiques qui sont bien circulation - les billets retirés les occasions comme bcn c'est égal ou biais d'un endroit seigneuriage qui est exactement la proportion que la banque centrale a dans leur système u 10 pieds par le total des billets de la planète la terre entière alors ces billets b qui donnera aux seigneuriage qu'on appelle aussi les billets statutaire ne peut pas tout le temps légal aubier physique ne serait ce que parce que les biens physiques perse est négatif alors que évidemment les billets tout court ne pose pas de l'être donc la différence qui peut être positif est négative donne lieu à deux petits éléments de bilan de deux des banques centrales si jamais la différence positive on met le chiffre geslin et puis 0 et l'autre qui aimait indifférence des négatifs on met le chiffre chez l'autre et 0 chez nous et il ya une identité qui tue la nature algébrique qui fait que les biens physiques sont égaux par wendel will be physiques sont égaux aux billets statutaire plus la somme de ces deux termes en comptant négativement celui qui est une dette ça c'était une loi immuable c'est à dire que chaque jour que dieu fait le nombre de billets vraiment mis en circulation par une banque centrale est exactement égal à 5 euros près qui la plus petite des nominations possibles puisque a pas de vie en dessous de 5 c'est exactement égal à billets statutaire plus premier temps de correction j'ai parlé plus deuxième terme collectif dont j'ai parlé et ces trucs là surtout les impôts actifs cédés dette entre dans le centre c'est à dire que leader de riches peuvent représenter une créance de la banque centrale de belgique sur un essieu où il met aussi au président est la banque centrale de belgique envers la bce mais vous jouez apparaître un truc qui n'existe pas dans quel normal que je matérialise par la suisse et l'angleterre qui est le cas d'une dette d'une main centrale à une autre banque centrale et ça ça va causer des problèmes énormes quand l'euro va casser parce que c'était qu'elles sont toujours la banque centrale qu'il ya plus qu il à sortir le plus vraisemblablement du fait de ses billets physique et du fait de d'un autre côté leur elle doit normalement à la bce coquette somme de 650 milliards novo et les doigts le jour même où elle perd le pouvoir d'émettre des euro donc c'est un début compliqué si vous vous par exemple n'avait pas le pouvoir d'émettre des euro non vous l'avez pas et si en plus vous devez 600 650 milliards d'euros par mois mais il est à présumer que vous n'allez pas me payer parce que vous ne pourrez pas quel que soit le truc auquel vous pensiez trouver 650 milliards de wons de nous mais c'est pareil pour la banque centrale d'italie si jamais elle sort elle doit direct qui se raconte et elle ne peut pas évidemment les trouver elle ne peut pas écrire parce que comme elle vient de sortir est la plus pouvoir d'émettre des euro et puis de personnes au monde namsos pareil dans ses petits souliers ça n'existe pas alors le billet statutaires et versus les billets physique ah oui alors là ça se dit juste quels sont les codes de ces deux petites erreurs qui que j'ai apporté c'est vous avez ici l'équation biais physique est égal à elle 0 1 donc les billets non aux fins adultère plus un correctif qui s'appelle el 10,4 vous vous êtes bien avancé avec ça ça va les retrouver on va les retrouver donc il ya un moins un correctif qui s'appellera 095 donc ça c'est les physiques les billets physique alors eh bien physique on peut les voir ici j'ai un graphique des billets physique qui n'est ni a dit un jour que jusqu'à 2014 parce que j'avais fait longtemps que j'étais la bestiole voyez donc commence à se comporter en a un qui met beaucoup plus en circulation billets que les autres c'est l'allemagne elle est en grève plus grand et puis les autres ma foi on dirait que c'est comme ancien mais c'est pas tout à fait proportionnelle oui que celui là par exemple celui que je suis en bleu sur la sur le graphique il n'est pas vraiment personnel à celui là ils sont pas exactement conventionnés puis si vous aviez si vous aimez sur le graphe vous enverrai mêmes qui passent en dessous de 0 c les fameux bien physique négatifs dont je parlais d'il y a dix minutes qu'est ce qui se serait passé si au lieu d'avoir fait un grand défi physique j'avais fait un noir des billets que salutaire vous auriez eu des grappes enfin des courbes qui aurait été tout exactement proportionnelle tout le temps une seule fois le même courbe à des échelles différentes alors j'ai puis j'ai réussi à mettre au point une façon de collecter des données publiquement accessibles genech et la bce ça me permet de répliquer mise à jour du graphique dédiée physique qui couvrent midi là de moitié 2010 est la fin 2018 quand vous constatez donc que régulièrement la bad et met de plus en plus elle a maintenant bien circulation au total 700 milliards et vous constatez qu a enroulé les autres restent constants c'est-à-dire que si la banque centrale de j'ai passé qui lui ronge met donc messieurs exemple si la banque centrale bleu foncé et la belgique a mis en circulation tant pis est bon divion après ça sera plus ou moins pareil et y en aura pas plus oui qu'elle se comporte différemment de la bagnole c'est important parce que ça veut dire que les belges n'ont pas le comportement de stocker le biais de l'euro pour se prémunir d'une sortie de la belgique de l'euro c'est donc une information assez intéressante et pour la france est de dire que les français leur comportement le stock des billets qui filles qui ont été mis physiquement en circulation par la banque de france donc le net de tout ce qui est bien sûr culation - tout ce qu'elle a repris il augmente un petit peu car la france s'est ralliée au rendez-vous et qu'elle n'est pas complètement horizontale il ya un trend qui vivent et grains qui est dans le sens c'est l'espagnol pourquoi les espagnols lui si le mot dans mon billet je sais pas mais le fait est là ah oui ça c'est la même chose with whom he retirer de l'allemagne que vous voyez mieux les les donc quand je disais la france ça demande un peu c'est ça la maintenant vous voyez même temps le disait là l'espagne c'est à 10h un peu c'est ça quand j avais j qui reste constant c'est ça on le voit bien rose où il ya une autre chose donc qui est embêtante quand vous avez une union monétaire et qui va aussi créer de la dette ou de lagence dedans centrales la banque centrale et ça s'appelle les target balancers la baisse des tarifs brandz tiger woods 16 c'est que par exemple très bien envoyé sur l'euro dans clairement de mon compte en france à mon compte en allemagne le chien un virement et voilà et alors ça se décompose en plusieurs mouvements d'abord le client de la bd mais tant que ce soit la même pc pascal peu importe les clients de la bnp va dire la bnp de dire la main de france de dire ablodé se vendent de dire la commerzbank d'envoyer ses 100 euros tout tout au long de la ligne on avait pu faire accepter un débit de son héros de ce round françaises en échange de guar la bp responsable que laisse un gros arrêt de l'autre côté de la chaîne sera dur commence bien le conte à la bdf de la bnp va être d'éviter de 100 euros c'est ce que vous voyez là avant il était plus gros après la musique mais par contre le compte client a été vidée parce qu'il y avait juste sur l'euro et donc la prairie bull ok qu'elle va t-il se passer ensuite ça passe à la banque de france avant le conte à la bdf de notre ami la bnp et écran comme ça et maintenant il décrit trois thèmes les plus étroites l'y aider les 100 euros qui sont parties d'accord qu'est ce qui compense c'est une tête target qu'est ce que c'est que cette dette target c'est une dette que la de france arnaut des parents vers la bns planqué en fin de journée sera transmis a eu ce sera françois mamie dette envers la bce qui fait que la bundesbank qui obtiennent créant starlette sur la banque de france va devoir augmenter le compte de la perez banques à la menace banque 200 euros d'accord c'est pourquoi vous voyez que con de la commerzbank devient plus lourd est là quand même manqué mais elle a des responsabilités dans quelle voie son compte à la bundesbank devenir plus lourde du play mais elle doit aussi créer éditer un client des 200 euros et ça c'est à son passif vous avez tout mécanisme alors ce qu'il faut savoir c'est que de ce mécanisme est décomposable en plusieurs chaînes on est tous et chaînon ne sont pas réglés c'est à dire que les chéneaux qui vont lui écrit des mesures qui vont de la rue de la halle à puis de l'art et de la aux clients allemands ils sont réglés en fin de journée autre et les jours de valeur et c'est julien n'en parle plus c'est de l'histoire ancienne avant celui du milieu celui entre la bande de france est l'aboutissement ce n'est pas du tout méritée parce que la banque de france elle a vraiment transmis d'argent elle avoue des vaincus et bien pas donner sur l'euro parce que si vous y réfléchissez quand elle aurait pu faire elle va pas bien mais un billet sur oust la bande de france n'a pas de comptes chez la bundesbank nous on n'a pas de compte j'ai la banque de france quand voulez vous que la banque de france payent sans l'euro la donne est donc en fait elle ne le fait pas ce qu'elle possède une intelligence de dette elle dit on va bouder ce point je te dois sambre et bundesbank ne soigneusement la banque de france ne doit 100 euros c'est une dette un jour qui sera reconduite le nombre mais qui reste elle ne disparaît jamais et donc vous avez une créance 1 dès qu'ils aient constitué entre deux centrales et ça c'est aussi ce qui se produisait et j'ai dit tout à l'heure avec les billets donc l'une faite depuis hier l'union monétaire rende obligatoire la constitution permanente de dettes et créances entre les banques centrales banque monde est qu'ils vont avoir un certain poids lorsque l'un des pays voudra sortir parce qu'évidemment le pays alors sortir à priori ou c'est celui qui va être endetté enfin je veux dire dont la banque centrale s'en était pas se séparer du pays ses dettes de la banque faudra le payer et ça c'est très en milieu pour ceux qui restent et donc se targuer balance à quand la crise fut venue elles ont pris un comportement bizarre faut qu'avant crise jouer les guitares et de balance qui sont petites et qui aussi autour de zéro et dans le monde merveilleux d'avant crise était censé durer toujours il n'y avait donc pas vraiment de problème si vous avez regardé sur les billets ça aurait était aussi pareil y'a pas de grosses secousses concis sur de dettes différence entre entre centrale tout était merveilleux et puis vous avez eu la crise dont les points de repères sont l'éclatement des marchés du crédit et puis ensuite la destruction de lehman brothers et après vous voyez un truc c'est que les dettes target et les créances targuer d augmente on le crée le graphique est construit de telle sorte que le voyez asymétrie vous savez que si quelqu'un doit quelque chose à quelqu'un d'autre récusé dans un système fermé où il y a que 20 membres c'est forcément qu'il ya quelqu'un d'autre qui est créancier oui parce que la somme totale ça doit faire zéro chaque fois que quelqu'un se met à devoir un euro plus à quelqu'un d'autre la somme en comptant négativement les dettes et positivement les créances elles bougent pas est-ce que ça c'est clair alors si c'est clair vous avez l'explication pas raison pour laquelle le graphique est globalement symétrique il est symétrique parce que ou bien dans un circuit fermé de les gens qui se doivent les uns contre les autres et donc la somme totale ça fait toujours débout par contre à l'intérieur de tout ce qui est créé ans et tout ce qui est dette c'est pas pareil et oui ici la banque centrale d'un match devient très financière elle représente un constat ce rouge qui ne va qu'en augmentant et bien ça c'est un problème parce que la buba elle a attendu aujourd'hui pour se dire mais qu'est ce qu'ils disent il sait que ses créances que je vais et g la plier à ce jour évident que tu en faisais dans la situation d'avoir une différence de plusieurs centaines de milliards d'euros et que vous savez pas qui pourrait vous lirez b ni quand ni comment il commencé avant se voir une certaine inquiétude et cette interview il est endetté l'idée que je doive 500 milliards d'euros avec un autre mental tu dors mieux vaut moins que ça c'est le symptôme de du défaut l'euro voyez que dans les cités les choses il fallait que ce truc constituent des dettes et des créances entre vent entre les banques centrales et on avait toujours espéré qu'elle serait jamais très grande et c'est ça qui est devenu fou à un moment ils ont commencé à grandir alors ce qui se passait c'est que avant quand l'allemagne gagné toujours de l'argent parce qu'elle est plus exportatrice et que j'étais moins importante enfin plus importante c'est donc l'argent à sanaa mais après les banques commerciales allemande leur prêtaient leur prêter aux banques commerciales et eliette slovène maltaise grec sous la bac et donc ça c'est des fous dans l'océan ce qui faisait que ça compensait et haut niveau donc des stocks de monnaie centrale donc tout ce que voient les banques centrales il se passait rien l'argent qui rentre et ressortaient et puis elle voyait des flux qui rentre et puis qui ressortait et au total le vide ans apparemment pas le bilan de 500 tables la résultante ça faisait pas grand chose et ne pouvaient réponse hervé un optimisme béat sur le succès de leur construction d'une union monétaire mais qu'est ce que j'ai dit qu'il se passait avec la chute de lehman brothers ça je vous le dis tout au début mais vous n'êtes pas fait attention et je vous ai dit que le marché monétaire interbancaire non sécurisés en blanc sans gardien c'était des fonds dont il avait cessé d'être sauf pour les maturités plus courtes et un jour ou une semaine et mais ici non il n'est plus là par conséquent cette activité compensatoires qui avait lieu la a cessé d'avoir lieu aux bleus là et alors il ya une curieux pour compenser le fait que l'inde était exportatrice et du coup ça c'est pas en plus haut taux augmente et parce que les gens commencent à comprendre qu'ils avaient un risque d'explosion de l'euro qu'est ce que vous faites quand convention comprend que vous avez un risque d'explosion de double jeu vous avez un gros compte bancaire en baisse calé à la deuxième de trois midis qui vous vient c'est d'ouvrir bancaire balma et de nigré et l'argent depuis la grèce vers hubble ce qui vole montant couvre les dires l'ansd harriet ans est devenu auto entretenue donc le résultat qui est épouvantable et que la malheureuse ne naisse dans que ciel sur 900 milliards de créances un reponsable et qu'elle ne cède alors pour être tout à fait honnête elle le savait depuis 2011 en sillonnant si on analyse les skis a décrit dans son bulletin mensuel et je trouve ça on se rend compte que nous sommes en train soit perçue plutôt même que la bce mais que en plus ils ont pensé avec plusieurs coups d'avancé comment sortir de ce mauvais pas ils ont pris cette communication à ce sujet n'ont pas dit on pense que l'on pourrait bien craquer donc la mettre en pointe est un type non mais ils ont commencé à poser des jalons légaux des réfections des gammes ce qui ne pouvait servir qu'à ça plus tard je vous en donne et si on a le temps une scène particulièrement frappant dans le processus de dissolution alors l'été reviennent de loin du point de vue légal ah oui c'est cela n'est pas ce qu'ils disent maintenant qui est né en italie d or y est c'est normal qu'elle soigne en italie celle là une théorie sur laquelle était tard et ne seraient pas des dettes je suis désolé de le dire il ya un article de loi qui dit que si voilà donc jamais d'une copie il ya marqué que la bce doit ouvrir dans ses bouquins un compte enfin d'abord que chaque accéder bon d'abord et à part que c'est une obligation chaque fois vous avez un mouvement target2 ça donne automatiquement naissance à une obligation et obligations ça veut dire d'être ça veut dire c'est même au camp français c'est vous êtes obligés et pas à sortir de là c'est un texte de loi parce que c'est dans le journal officiel de l'union européenne donc c'est pas moi qui les écrit ça s'imposait et c'est une obligation et puis ça donne aussi le mécanisme concret par lequel s est fait et ça s'est fait parce que pour les histoires target chaque banque centrale doit ouvrir auprès de la bce à raconter chaque versement chaque la bce en avril pourquoi grand central un compte et puis ce compte quand il est créditeur il est évident que ça devient agaçant de dette si vous avez un compte de 10 euros à la bnp en fait une tête de la peinture denise roz c'est une dette donc ça c'est pour le point de vue légal et target est ici vous avez le calcul de quand vous additionnez ce qu'ils se fassent pour l'état regretter tout ce qui se passe pour lier vous avez l'argent que devrait payer un pays qui sortirait pour ça tu es donc ok si l'allemagne se mettaient à sortir de l'euro sur un coup de tête en fait on devrait lui donner de l'argent pas énormément parce qu'elle a quand même bien circulait sur 700 milliards de billets met-il songé bien 200 milliards c'est plus que ces sauvegardes et par conséquence on devrait eu l'idée 200 lires on aurait d'ailleurs pas le faire parce que ça se prendrait ça ça aurait déjà au départ la forme d'un compte ouvert à la bce au nom de la bundesbank et sur lequel il y aurait 200 milliards dont streit et sortirait puis elle aurait 200 milliards d'euros et sur ce second temps que ça correspondrait peu ou ou aux réserves de change or no qu'elle veut avoir donc elle aurait exactement rien à faire inversement vous avez le cas de la malheureuse de italie c'est la pire et pour nom le graphique a été fait elle aurait dû payer 370 milliards le chiffre actuel est plus trop le g650 alors la prime de sortie donc qui sommes ce que vous allez devoir paix si vous sortez et qui est négatif si vous êtes un heureux gagnant c'est à dire si on vous paye quand vous sortez et dessiner ici à l'e3 les trois heureux gagnants sont les pays bas le luxembourg et l'allemagne vous les voyez ici qui se baladent sous la ligne 2 0 ça veut dire qu'elles sont négatifs c'est-à-dire quand elles s'en vont elle n'obéit plus négatif terrible recevoir et vous voyez que ce doit recevoir l'allemagne s'est plus ou moins stable depuis des années à 200 vous avez ici ce qui arrive à la malheureuse italie avec n'est ce pas les les 370 qui était sur le petit tableau au début de l'annoncé et je dois vous importe je dis domicile c'est 400 enfin le tableau devait correspondre à ça et maintenant les fameuses 750 milliards de 6 ans ils ont alors milliards d'euros dont je vous parle donc c'est ce point là ensuite vous avez l'espagne parents très impressionnant puisqu'il devrait s'en aller devrait réviser cac40 à son grand désespoir est surtout aux espoirs de ses créanciers d'ailleurs et puis après vous avez la france qui a longtemps été bien le 10 mais ne l'est plus tellement puisque vous voyez que ici apartheid ici au lieu de devoir dans les 100 milliards si elle s'en va elle doit plutôt dans les 200 milliards on a interrogé le gouvernement de françois vaut quoi c'était mais il a botté en touche alors je ne vais pas vous dire que d'une sortie du point de vue légal une puisqu'elle ya des contestations sur le fait que l'idée de target des dettes il faut bien sûr mentionné la fameuse lettre de travie présent de la bce à vallier zanni des eurodéputés italie qui dataient du 18 janvier 2017 dont le slide va vous montrer revo la version i télé les radios anglaises la version officielle et nationale yene et la version anglaise est la traduction faite par la bce de la version officielle itélé d'accord et c'est cette lettre est assez longue et il est tapé dix inintéressante mais ce qui est intéressant c'est la dernière phrase qui n'est pas du tout une intéressante et ça d'ici un pays de va quitter la zone euro l'eurosystème sa banque centrale valable les têtes ou les créances de sa banque centrale envers la bce devrait être réglé en totalité donc en fait là notre ami draghi dit avaié anizy l'us orthez je veux un chèque 2,601 milliards c'est exactement ça coûte 10 et si vous regardez la version télé c'est pareil alors je ne donnerai pas ridicule de lire les phrases italienne avec l'accent italien masi willllliiii envoyé parce que huit années par une langue assez compréhensible que d'un point de vue francophone vous pouvez dire que simplement les choses alors évidemment si c'est comme ça pour l'italie ça veut aussi dire si jamais la hollande certaine elle serait en mesure de récupérer une petite somme de l'ordre de 100 milliards la logique par est leur idole il est par conséquent inévitable que lorsque monsieur draghi se présente au parlement des pays bas pour être interviewé par les députés des pays bas et a forcément un député nationaliste coalition si vous notez qu'un seul bien notés sur le lien et la question du député modem et surtout prenez le thé égale 4 5 6 5 4 6 5 5 parce que sinon vous allez des troubles il cherchait le passage marrant dans une vidéo qui dure plus d'une heure donc il est important de toute beauté et si vous n'avez tout vous allez voir le vaudais qui pose la question à trois guides ravis qu'ils répondent à la trappe qui n'a pas du tout répondu qu'il avait répondu validé annie la lisa lycée de ses compatriotes dans cette belle lettre dans laquelle il a lâché cette information explosive que oui il fallait payer c'est la première fois que la bestiole a mentionné et sait rester la seule fois richement par contre quand il a répondu à bozene députés aux nantais là il a complètement botté en touche le bo dès cette année comme une fleur et puis y est voilà voilà bon mais l'amour du coup si on s'en va il faut nous et 100 milliards c'est gaza donc nous croyons qu'on ne vous avait pas noté le diam et vous verrez l'internet en anglais ils ont eu la gentillesse de ne pas coiffée draghi avec des casques à écouteurs et de lui parler dans le blanc bec ce que l'autre aurait prémédité à montréal mais n'ont pas bien anglais donc vous pouvez très facilement à un doublé que vous parle tous le hollandais qui enfin quoiqu'il en soit ça en anglais c'est un anglais si vous notez se lire vous veille cette conversation très intéressante ou bouddha dit alors donc puisque vous avez écrit ça aux italiens ça veut bien dire que si si nos deux pays qui s'en va alors vous devez 100 milliards menés 10 ans oui la tête du rallye quand il est là il est bon et il n'est pas content donc ce qu'il a fait comme réponse c'est de botter en touche et de dire je refuse d'en discuter d'une chose qui ne peut pas arriver vous observerez que c'est pas pareil que ce qu'il a répondu à les annihiler j'invente pas et je vous montre tout ça est vérifiable en plus c'est rigolo a terrifié beauté elle était comme ça le chasser de la même l'afforestation pas sûr parce qu'il était content de son petit effet malade et puis le dra 10 inclus par les drones d'autre chose que de la question qui fâche mais il n'a pas dit non c'est pas vrai vous pouvez pas récupérer d'argent il ya ni ni une incompréhension non parce qu'il avait dit linverse aux italiens ils pouvaient plus ou alors je vous confirme puisque le suis un ancien membre de la bce que ce qu'a dit draghi quand ils arrivent en duo italien est vrai comme ceux qui a dit draghi quand il a répondu le baudet est ni vrai ni faux puisque en fait il n'a rien répondu vous rappeler que j'ai parlé que les pcn avait différents profils psychologiques et que la vie sera adopté au départ suit la bundesbank puis le vertueux il le fait parce que c'était des conditions politiques c'est à dire que les allemands voulaient que la bce soit une business bank e vi sinon marché - donc ça implique son appel la prohibition du financement monétaire que vous connaissez peut-être sous le titre deux planches alliés donc c'est pareil le terme technique vous re planche à billets c'est financement monétaire donc il est interdit mais alors quid des portefeuilles d'investissement que les banques centrales ne m à voir vous savez où elle met je ne suis pas un cadeau et et puis ils se disent ça p-dg dont je gagnais de l'argent est-ce que c'est du financement n'était pas alors évidemment en 1905 ils ont des comportements non mes vieux honte argumenté sur le fait que c'était pas du tout tu penses monétaire parce que ça répondait à un besoin d'investir je sais pas quoi tandis que c'est qu'il est à profit des reçus donc constituer un exemple elle a dit non mais c'est quand même ça a passé du filtre en matière parce que vous prêtez bien à l'état donc le compromis ça a été que il y a des limites vous pouvez en effet investir en trois obligations au pays même peut pas dépasser un certain seuil qui dépendant de la taille les vrais vu de votre pays et de ce que vous avez déjà d'accord c'était assez logique mais il ya des limitations et si vous utilisez pas vos droits mais il s'était à titre gratuit à quelqu'un qu'il faudrait faire plus par exemple si vous avez une banque centrale et rieuse comme la bundesbank qui utilisa chacun passe droit parce que c'est contraire à ce que deux montres profite vertueux alors et pourrait théoriquement permettre à la france de faire cette quantité doigté supplémentaires et de les acheter et donc les gens qui pensent au scrabble se passe entre elles leurs limitations qui ne sont pas feints qu'elles n'ont pas utilisé sauf une le ps forme aiguë quoi qu'elle viole le droit de permettre à quelqu'un d'autre faire de l'investissement refus il est passé c'est pourquoi profite vertueux je voudrais avant tout que c'est pas bien on puisse comme ça mais de l'amener centrale en circulation en échange de enfin je vous remets une joie et le petit profil vous voyez ici elle trouve que ça s'est moins bien que ça et que ça se vend bien que ça donc ça vaut pour elle et pour les autres il n'est pas question que quelqu'un profite donc elle elle refuse de céder ses droits alors que les autres se laissait d'entre eux ça vous donne un dip une idée de l'ambiance se sentait plus particulièrement un axe à la baisse et passe cannabis et on avait des téléconférences et parfois des conférences physique donc et nos collègues des ventes internationales je viens de voir parler derrière un micro et puis on discutait chacun deux sens une spécialité il vous sert six jours comme ça c'est un pur à partir de 2011 il devenait évident que le collègue allemand était toujours de mauvaise humeur toujours non constructifs toujours rock toujours fâché et c'est comme ça c'est très serré c'est comme ça pendant tout le temps que je suis resté là bas donc ils sont vraiment fâché c'est quelque chose qu'il n'avale pas l'euro face à la crise alors donc que l'historique elle rappelez-vous tensions sur les marchés monétaires sur une anse financière c'est au début du graphique octobre 2008 chute de lehman turbulences de transport en crise goldman en ciel et pourquoi est ce que tu as j'ai dû me planter dans l'ordre des classes qui vient pressaient bien après les portefeuilles d'investissement c'est sans bon donc qu'est ce qu'on peut faire pour résumer ce chapitre vous dire la chose suivante l'euro est un faisceau de monet homonyme qui porte le même nom c'est pas une monnaie cn plus de modèles serré tout euro et elles sont libres cadets c'est à dire que 1 euro d'une sorte vaut exactement un groupe de l'autre sorte mais parce qu'il ya un bug et il faut l'entretenir le fait qu'il ait pas là par l'opération du saint-esprit il est là parce que il ya des obligations entre banques centrales et qu'elles verront glisse sable essentiellement parce que chaque banque centrale doit racheter contre c'est contre euro toute quantité d'ordures une banque centrale qui lui serait proposé que ça arrive par le mas cané des tags ou que c'est arrivé à cause des transferts de visée et donc les mécanismes qui font fonctionner le peg sont différents selon qu'il y vit les ailes puisque les billets par rapport à une autre ou les accuse une espèce entre elles le relégable excusez moi mais target en deuxième cas on a les textes de lois qui régissent la validité des billets et qui oblige si vous en rappeler chaque banque centrale à reprendre le les billets contre sont contre 100 euros voilà c'est ça le but face à la crise donc vaut face à la crise vous avez ici le début 2000 et 2007 2008 chute de lehman d'accord là je mentionne ce que j'ai déjà acquis quelques temps descendent de vie le marché monétaire interbancaire des prix en blanc décède ce qui fait un système un risque létal manning fautes d'orthographe pour le pour le système bancaire mondial pourquoi parce que normalement qu'est ce que je faisais les banques en fin de journée elle regarder ce qu'ils étaient un peu en positif ou un peu en négatif puisque j'étais un peu en négatif empreinte est celle qui était encore positif d'abord partir du moment où le marché par lequel ils font ça n'existe plus en gros si la se passer c'est que le premier jour la moitié d'emploi de faillite deuxième jour la moitié de l'encré s'envolait va être failli trois jours le moitié des banques au resto in fine la mort du marché monétaire interbancaire était quand même un truc embêtant c'est ça qui a fait réagir les banques centrales et qui ont vu puisqu'il allait arriver je crois que l'historique de la décision c'est que ces américains qui ont décidé et que les autres ont suivi mais c'est une bonne décision je vais pas les critiquer la seule chose qu'ils avaient à faire c'était à va donner un accès immense est gigantesque et une inconditionnelle à l'argent des ventes de large enfin aux banques commerciales à la fin de votre centrale pourquoi parce qu'il ne faut pas faire leur comptabilité de chaque journée bois si jamais elle restait un petit peu négatif c'était la fête dassier plus le marché monétaire ou ce serait normalement adressé pour eux ça évidemment ça aurait été problématique donc ce qu'on a fait c'est qu'on a fait que les banques centrales ont largement ouvert l'accès à la monnaie souffrant c'est ainsi que les membres ne sont pas mortes le président - may au personnel et que c'était la chose à faire et que compte tenu de la vitesse avec elle il fallait intervenir c'était la seule religion imaginable mais on les donnait un caractère temporaire mais quand même lui concédé onze ans après le truc temporaire est toujours là ça n'est plus en mourir il ya quand même un petit problème comme le marché monétaire interbancaire des prêts en blanc n'a jamais ressuscité d'entre les morts qui est toujours membre eh ben on n'a toujours que les banques centrales offre une ligne de survie au mont commercial alors dont la bce ça c'est un petit oui je sais pas si ça vous amuse et l'aspect essentiel a été le passage du 20 avril tander au fixe et dreadful à l'otan donc si passé c'est que avant la bce disait il ya telle enveloppe je mettrais aujourd'hui en circulation tels montants de malley centrale et par un euro de plus et maintenant et jetez vous dessus fait une enchère seront offerts le plus seront plus romulus et après l hymne police non plus du gers a donc l on dit ben voilà tout ce que vous voulez il rentre ses inventeurs de politique monétaire mais pas de limites quantitatives vous voyez que c'est cool au moins est ce récit de quelque façon d'oublier la plus laide mais c'est est obligée c'était ça ou la mort de l'évolutivité liste est donc maintenant ce sont les banques qui choisissent combien empreinte évidemment ça leur permet d'arbitrer le système de manière lumière finale est prévue pour ça que le système n'était pas comme ça au début par exemple vous savez que traité de maastricht en vigueur un article sur l'a3 qui interdit le financement monétaire c'est à dire que la banque centrale ne veut pas prêter à l'état mais à lens on fera ce qu'elle peut faire à partir du moment où ils aiment fixé dre sous la dent avant ne pouvais pas me mettre un peu n'en parle pas là montrera-t-elle et à l'état qu'il veut de l'argent quasi à terre et ben isa émettre des obligations qui la vendra ses propres banques par exemple l'état grec peut vendre des obligations grecques à la des banques grecques comme ce sont des obligations d'état elles sont acceptables comme collatéral comme cargill je vous ai dit que les banques entre 21 mai devait laisser un gage mais évidemment les oubliées soldats ça fait partie des gages acceptable donc ensuite les toits on dirait qu'elles vont se caler à la banque de grèce s'affrontent et voilà on voudrait emprunter telle somme en laissant pourquoi latéral et elle refile derrière l'argent à l'état grec et tout le monde s'y retrouve sauf que l'eurosystème il s'est fait un petit peu contournée gorgue donc le fixerait tous là l'autre un joker est nécessaire mais il a des inconvénients à l'imprévu est évident tout le monde a fait le sound rien de ça il ya même eu le cas extraordinaire de trois banques scandinaves qui se sont émis des obligations qui ont émis des obligations telles que les ours ont donné entre elles en triangle de manière à ce que ça fasse pareil que chacun reçoit ce qui laissait aux autres nanti de ses obligations les a faites à l'e3 mais qu'elle ne faisait ce n'est pas lui même chacun des taux n'est celle des deux autres survenus voir la banque centrale du pays scandinave guide dans l'eau en question ne m'a pas mais qui fascine à devenir s'il ya un seul pays scandinaves qui dans l'ombre elles ont dit voilà on emprunte au monde en tissant rexor elle détruit en janvier donc le fixe et dreadful et à la demande est nécessaire mais il est assez dangereux alors à part ça il ya eu une extension des maturités donc je vous ai dit je te recommande la conférence juste à cause du vent c'est typiquement la bce elle va prêter à une semaine voilà j'ai mis à prêter à -1 3 ans puissamment si vous vous rappelez le profil des préférences gouverné par les différents profils psychologiques le profil vertueux kim qui est par la trouve que les créanciers nantis avantage c'est moins bien pétri un senti à court terme ça c'est un exemple du fait que les mesures d'urgence il a fallu prendre sont toutes dans le sens que n'aime pas une banque centrale qui a le profil du recul tout c'est systématique il y en a une donc dans la bce l'eurosystème via le projet le vertueux et donc qui n'aime jamais rien la deutsche bundesbank le quantitative easing rachid ont relâché en secondaire 2 titres de dette oui il ya aussi le fameux quantitative easing donc l'artiste easing 2 les banques centrales achètent des obligations souveraines de leur pays et ça c'est en fait une façon comme il ya le fils aurait sous la halle aux tenantes c'est une façon de financer l'état parce que qu'est ce que vous allez faire un l'état et les nouvelles applications en primaire le stade il avait tout de suite en membres en vente et puis et celle là la banque centrale ne peut pas l'acheter parce que c'est en privé avec c'est interdit mais alors il va en acheter une mule qui a à peu près le gabon est à peu près les même maturité mais sur le marché secondaire que unions commerciales pas vivre ici donc commercial elle va la remplacer dans son portefeuille par la nouvelle qui t shirt du maire et elle n'a aucun problème à se faire donc de cette façon-là l'état s'est trouvée financer c'est de pariente de l'histoire drake que je vais raconter et 2,8 dont le quantitative easing étape est en fait se permet de contourner l'esprit de l'interdiction de planche à billets si au niveau de l'andi de la russie n alors chez abc participent mais en fait elle a tendance à acheter surtout des titres de son pays alors ça exagéré encore la déformation des bilans qui était déjà pris d'enflure avec l'introduction des prêts à long terme et le fixe et dre sous la halle augmente mais qui y ont encore enflé parce qu'il ya quand il a fallu acheter des obligations d'état par taille importante donc maintenant les bilans des banques centrales de la zone euro ne ressemble plus paris ils sont si vous voulez avant la crise était exacte et comparable à un homme en bonne santé et après la crise un obèse avec quatre fois son poids enfin 80% son coin en grèce une mutinerie c'est une transformation qu'elles n'ont pas bien vécu pas du tout nos maisons ont été construites mais enfin ça c'est à dire que c'était simple quand vous alors la partition du compte je ne sais pas si vous savez tous que c'est qu'une cour de tous personne alors en compte de tous et on prend un tour de préférence toujours le même de nature et puis on le trash en fonction de sa maturité vous savez qu'il ya des taux 2 ans 3 en 5 ans il en septembre comme ça au fait à droite ça s'appelle une corde et ou alors voilà ce qui commentait les cauris sur ce dessin la très jolie le premier vous avez des cours de tous nos différents marchés celle des fameuses oreilles soulevée par les cours de thomas des terres machin là il y en a plein il y en a qui n'existe pas encore parce que lors de la nécessité de leur résistance ne s'est pas encore fait sentir mais ça va venir et constater que ce qui existe en cours déjà est toujours superposés nous sommes avant crise nous sommes pas en crise vous remarquez maison tekkari 18 1% c'est à dire que ce qui était identique à vent a cessé de l'être après parce que les différentes cours outre le lesotho intérêts sont impactés par différemment par différentes sortes de risques on est de crédit le risque de liquidité et nous le verrons morizet de redynamisation quelles sont ces risques es que le crédit c'est vrai ce que vous prêtez de l'argent à quelqu'un qui fasse défaut et ne voulant pas donc ça c'est à risque pour vous pouvez contre ce risque il peut demander une petite prime le prêté à troyes les traiter à 3,50 ça c'est le risque de crédit qui décale les cours vers le haut le risque de liquidité qui est devenu père financièrement à partir de la crise parce qu'avant cet été au rhic c'est le risque que vous ayez prêter de l'argent vite à un moment alors que le prêt n'est pas à échéance vous ayez besoin de cet argent mais que vous l'ayez plus ça se comprend aussi assez bien à partir du moment où marché entre les bornes et plus fluide et ça peut vous arriver de dire à ma mère je n'aurais pas dû prêter à la barre classement parce que maintenant si je vais garder cet argent j'aurais pu lui sauver la vie alors nous n'avions plus donc ça c'est le risque de funding liquidit le troisième risque qui n'existe que dans le cas de la zone euro et pour cause c'est le risque que vous ayez prêter de l'argent sous la forme d'une somme d'argent dans l'argent qui a cours en allemagne avant que l'europe l'europe a cours en allemagne d'accord et qu on vous rembourse plus tard sous la forme de vilaines des zetas qui n'ont pas cours en allemagne parce que l'espagne sur la sortie avant remboursement ça s'appelle le risque de redynamisation les deux premiers risques infecte le décalage de ses courbes de la ici vous avez les courbes des tas de contrebande et à salir la cour déserte et l'abordé bund affaire la cour des différents titres d'état des différents pays de la zone euro oui car en crise elles sont toutes l'une sur l'autre parlant de différence et après crise vous avez raison c'est c'est décline sur l'autre elles se sont dispatchés complètement à la nature ça c'est la courbe des taux italiens ça c'est la courbe des taux espagnols ça c'est la courbe des taux français et ça c'est un court détour helmand et ça c'est le fameux the reyes qui sert de benchmark pour tout le monde c'est l'endroit donc ses courbes on explosions se sont dispersés alors pourquoi ils ont fait ça parce qu'il ya un troisième risque qui n'est pas crédit qui n'est pas fourni de liquidités qui est apparu c'est lloris et de redynamisation et donc les gens qui détiennent des titres espagnols se disent oui mais si on rembourse en pesetas j'aurais pas fait une bonne affaire en traitant d euros que mr au départ citer des marques il a vécu pour la nature et on aura des états c'est quoi ça c'est une perte pour se prémunir contre ça on demande beaucoup plus quand on prête à un pays moins bien perçu plus lorsqu'on prête à l'allemagne il ya même un effet extraordinaire c'est que maintenant on prête à l'allemagne en dessous de loyers ce qui veut dire qu'on lui confère un avantage pour qu'on fait ça c'est un petit peu compliqué à expliquer ça vient du fait que les gens se dit si jamais il rangé leur argent d'allemagne peut-être que c'est con d'allemand au moment de sortir il ferait du bois comme quoi seules des nationaux allemands peut se voir convertir leurs 01 que si ce que vous avez ces emprunts d'état allemands rien à faire par définition on doit vous rendez vous des marques est donc ski couvertures supplémentaires contre le risque c'est pourquoi il est préférable d'avoir des des titres d'état allemands que du cash allemand légèrement préférable c'est pas énorme mais c'est légèrement préférable et c'est pourquoi les allemands emprunte encore en dessous du taux brouille sur cette partie qui va jusqu'à disons alors qu'en occident les spreads des dom h 1 il est raisonnable de penser que ces spreads ont influencé par l'eau et horizons de redynamisation c'était en tout cas le discours de david ravir que les deux heures de communication énorme c'est que ce qui n'est pas énorme foschini ce qui n'exclut sur huit ans c'est pas si mal ces deux erreurs sont d'avoir parlé des spread en disant qu'elles pouvaient être influencés par la valse des démissions et d'avoir dit à ses 2 euros parlementaires italiens que oui effectivement il faille payer quand on sortait dans le deuxième quart il a mentionné l'éventualité concrètes tabou ou un pays sorti à l'euro à la communication de la liste évite toujours toujours sauf à cette agression de rock et dans ce cas là on a besoin de discours de dhr avides de juin 2012 ce qu'il a fait c'est qu'il y a admis que l'oif dorée de l'aviation existait et que donc il y avait une perception de marché de la possibilité de sortie d'un pays de la zone euro alors parfois je me berce d'espoir en disant que c'est grâce à moi qui la poursuivaient entre 2 c que trois jours avant j'ai passé de 90 années copa qui se trouvait être soissons sur secrétaire ou son conseiller enfin quelqu'un qui lui allait facilement accès dans laquelle je faisais les distinctions entre les trois risques quittez pas encore eu ni très courante elise de liquidités le risque de crédit le risque de redynamisation et je veux mais tu habitais à titre aux suppositions peut-être c'était le risque de résignation qui expliquait essentiel des ce trade ou enceintes et les pendre les différentiels de taux ont constaté à l'époque entre les différents cours des taux gouvernementale de différents pays les trois jours après ma faute a repris cette idée dans le discours qu'il a tenu à londres je crois que c'est sain juin 2012 peut-être en juillet 2012 enfin par là mais ça c'était une offre il ne fallait pas en parler fait jamais dire que c'était possible il fallait jamais dire qui était possible que le marché anticipe qu'un pays sort de londres normalement la position de la bce c'est ça ne peut pas arriver l'euro est irrévocable et ça arrivera jacques et ans une position un peu théologique mais jusqu'à présent il s'en était déjà imaginé jusqu'à bleus jusqu'à ce moment-là il n'allait jamais jamais jamais dévié et la tragique erreur il est évident que du coup les gens les autres gens qui n'avaient pas encore pensé ce sont les amis c'est vrai la liste de nominations mais c'est quoi mais comment ça marche évidemment alors j'ai fait une petite expérience numérique assez amusante et je sais pas si elle expliquer la non mais et c'est là que les expliquer voilà je sais pas si vous savez ce que c'est qu'une analyse en composantes principales hot c'est étudié en croit enfin compte personnel et cuir et vous étudiez quoi et anaïs comprenant principal sa part est bon voici une technique statistique à une classique j'ai un petit peu ghz et d'une manière voilà si vous êtes aussi aux gars de retrouver les matins je vais pas donner des détails là dessus et vous prenez donc des sprays donc des différentiels de taux par exemple italie - ouailles s2 en italie - ouailles s5 en espagne - voyez ce deux ans prenez 4 maturité quatre pays total ça fait celle 4 x 4 essais 16 fait vous leur faites là les remises en jeu vous en principal que j'ai biaisée de manière à empêcher de la rotation d'arc ou taxe mais ça absolument pas entendre donc à entraîner aucun d'entre vous n'a été donné en mathématiques en fait ce qu'il ya c'est que non et donc l'intérêt de ça c'est que enfin si vous les studios par rapport à l'analyse principale vous avez un avantage et un inconvénient quand toujours dans la vie l'inconvénient c'est que vous et les moins souvent voir des choses à paraître mais l'avantagé quand celui de réapparaître elles sont vraiment significative où est ce que je veux dire vous voyez - mais ce que vous voyez est vraiment sûr que ça veut dire quelque chose alors vous faites cette décomposition et puis vous regardez sivos prêts dont quelque chose à voir avec le facteur principal les avec les avec lui le diski target enfin la largeur 2 bonnes grâces target qu'on ait vu tout à l'heure donc une variable c'est la hauteur de sa l'autre variable c'est le facteur principal de nos 16 spread de taux je suis en train de me perdre voilà la réponse que vous êtes à nice et savons ce qui veut dire qu'il ya bien un rapport entre les deux vous voyez qu'avant crise tout est à 0 après crise ça monte et ça descend exactement de la même manière donc la députation c'est que les spreads de taux qui sépare de loi yes les taux italiens français allemand et espagnol et le disais qu'il tarde guette donc la largeur du graff que je vous ai rencontré beaucoup de têtes entre banques centrales dont on est une cause qui est la même et cette grosse dr sont la céleste de révision parce que qu'est-ce qui pourrait communément poser le fait que le véhicule que les spread de taux augmente et le fait que les déséquilibres guette augmente dans les deux cas pour y apparaître le réseau rénovation c'est à dire que plus les target sont élevés plus est probable qu'ils les voient leur élimination de quelqu'un et plus les plus étroits qui lient à leurs dénominations quelqu'un pu le temps enfin le spread du taux de ce quelqu'un vieux os est élu alors ça ce serait resté un raisonnement vague mais le fait que vous puissiez le faire apparaître ce graphique est très significatif parce que le premier enfant de données où vous avez l'esprit vous et uniquement des nets taux d'intérêt et rien te retient comme dans le deuxième ensemble vous avez les données target vous avez uniquement délai target hertzien de thomas diable au fait qu'elle puisse retrouver avec un casier en commun un motif caché est une sorte de preuve ce que sa preuve ou c'est que le risque de redynamisation explose il est différentiel de taux voyez par exemple le succès samedi qui lui en italie pour le spread italie allemagne explose pourquoi ce qu'ils oublient ce niveau on retrouve confiance au fait que s'aligner voudrais rester devant le mans ils ont parfois réduite ce doute les rend prudent vis-à-vis de la détention de titres d'état italiens donc bien sûr ça finissait après ce dessin de michael à 2014 parce qu'ensuite vous aurez vu le quantitative easing qui évidemment détruit la belle régularité empirique il étant donné que quantitative easing vous allez acheter des titres et donc le contenu et les spreads mais sa valeur en soi avoir aucun effet direct sur les sur les target ou en tout cas il sera différent de ce qu'il y avait avant donc je pense que si on continue et références avec des données mises à jour ça marcherait plus mais ça a marché pas voir que ces dix ans avant quantitative easing moi je trouve que c'est assez convaincante donc alors qu'elle le coût d'une sortie pour ce qui reste ce qu'elle est il est 8 heures et ce qui reste bon geste yeux des français je fais le reste en cinq minutes voilà quand j'ai voulu mentionner en vue de référence quand vous faites une sortie il avait subi une perte cette perte est égal au pire à m'intégrer intégralité le samedi 2 avril de sortir la qualité guerre je vous rappelle aux biens physiques plus qu'ils ont toujours une aide plus wha target va dire compter en négatif si les créanciers qu'en terrain positif si vous êtes débiteur elle répartit ses pertes entre les copropriétaires ça j'avais dît si l'italie sort la note pour la france dépasse 100 milliards je vous l'avais dit aussi pour que vous ne croyez pas que je suis en train de guérir je me souviens quand le handelsblatt a fait ce calcul de son côté et sans me demander et qu'il a publié les résultats et il a prouvé la chose suivante si jamais on fait une sortie commune de l'italie + espagne puisse portugal puisse grèce alors le coup pour la banque de france sera de 200 milliards cependant qu'il ait dit c'est le tandem note d'accor est en fait complètement dans les clous parce que italie suisse et l'espagne puisse portugal puisse grèce a fait le double de vitry tout seul donc vous constatez que lorsque je vous raconte que la sortie d'un pays va coûter aux autres et je le crée pas ne vendent pas des journalistes allemands qui ne me connaissent ni d'eve ni d'adam parviennent à la même conclusion et la publie alors qu'il n'aurait absolument pas écrit il devient donc c'est vrai et par conséquent vous feriez bien de à temps parce que tout à coup il ya une autre supplémentaire de vous préférez des taxes la rendent si vous avez un but de textes tellement qui commande ça va c'est le goût de ces c'est précisément le bout de l'article 2 handelsblatt qui est intéressant pour ça alors donc allons vers le dm oui il ya sept ans figure est veuf et c'est vraiment cette impasse que c'était le 29 février 2012 weidmann président de la bundesbank a écrit une lettre à drap vie ou plutôt cette lettre a été leakée il ya sept ans il avait écrit quelques jours avant elle a été leakée par le frankfurter allgemeine zeitung qui utilisent la formule brief 17 nitrates f7 des carpistes qui veut dire lettre dont le contenu s'est trouvée portés à la connaissance d'une phase aide qui est la forme classique quand le f à zellik un texte que la bundesbank a volontairement indiqués avec la maison on utilise ce journal pour dire les choses qu'elle n'a pas le droit de dire là en l'occurrence lé leaké que travailler parce que lui c'est sa drogue avait reçu une lettre de weidemann on peut encore mentionner internet marché pas s'il va rester longtemps mais celui-là vous permet de trouver la bête sur l'internet ça vous explique que le bail man a suggéré la chose suivante il a dit mme chedrawi dit draghi ça serait pas bien si on demandait un collatéral donc un gage chaque fois que vous augmentez les détails guette c'est à dire que maintenant quand la banque de france envers 1 100 euros la cabane bloquer le virement target passera mais la banque centrale d'allemagne devra avoir un gars les agences en euros de la part de france suggestion bien innocente puisque après tout c'est ce que font les banques centrales vis-à-vis des banques commerciales drogué il pas tombé de la dernière pluie à dix nous mais loew allemagne avait posé les jalons il avait donné naissance à cette idée dans l'espoir démoniaque elles seraient reprises lorsque les temps seraient venus et en sont venu lorsque les target de l'allemagne sont franchi le cap des 200 milliards ce qui a commencé à inquiéter du monde ce qui s'est passé ensuite alors ça c'est de ce slate vous raconte le réseau lan de que je prête à weinmann qu'en faire du spac d'euros le roussi je suis les conférences de vincent ponsot c'est à la fois ce faisceau de moneo moning liés par apple si je lui ai dit à valentin donc qu'est ce qu'il faut pour tuer l'euro il faut tuer le bébé est comme faire disparaître le peg en limitant les transferts target et tandis que celle là de deux mécanismes qui sont absolument nécessaires pour que l'euro reste un atout puisque comme je voulais dit on peut pas ajuster par les prix et par les quantités si vous tenez le prix strictement à un point alors les quantités objectif limiter les quantités le prix va forcément aussi donc comment faire disparaître sur le peg en limitant le sang sortait regretté comment faire alors mes tantes conditions en s'arrangeant pour que ces conditions ne soient pas toujours rempli pas ce que c'est c'est une stratégie retorse qu'est-ce qui se passerait certains terrienne ne pourrait plus bas certains virements ne doit plus passer par intérim était alors le très strict par le canal habituel et le canal qui a toujours existé qui étaient là avant l'euro qui est encore utilisé dans les pieds qui sont pas dans la eh bien ils ont vas tu arrêtes les américains et les néo zélandais non plus pourtant vous savez qu'il est possible de transférer de l'argent de la nouvelle zélande les états unis ou réciproquement c'est donc un moyen ce moyen est le seul qui existait avant l'euro ça s'appelle le système des banques correspondantes mais si les banques hors essence dans un ennui et étendu les violences et que ça c'est pas un prix fixe c'est un free qui résultent de l'offre et de la demande et par conséquence à jamais rester à un point tout le temps donc cible imiter les target vous allez finir par avoir que quelqu'un d'espagnol voudra transférer de l'argent en allemagne et puis que target sera bloquée bruit parce que la banque centrale d'espagne leur a pris de collatéral de la banque centrale d'allemagne et alors ils sont engagés passer par le site et demont correspondante où ils devront donner 120 euros localisé en espagne pour devenir seulement 100 euros le kg en allemagne et alors tu le coup le pen ar un point aura vécu appris après vous allez avoir que les tours en question son billet sur nous-mêmes et reuters ce qui veut dire que la provision financière sera exactement à tout moment combien vaut un gros allemand par rapport aux autres espagnols italiens les plus athées valletais et alors que le grand public n'aura pas encore compris que l'euro est finie alors que la presse du président max c'est l'individu qui rêvait en france continuera pas d'expliquer au grand public que l'on résiste toujours qui est tirée locale celle qu'ont déjà la proposition financière au rac compris et accepté le fait que l'euro aura cessé de musique et bombay donc il ya quand même une certaine malice dans l'esprit du cna brass band parce que avec 22 unités si gentil simple en apparence on m a dit naturellement ne s'est pas laissé prendre mais ça a été oubliée donc en 2018 comme je vous disais déçue et inquiète de la manne ils vont osciller entre 900 et 1000 milliards diverses commissions commencer à se poser des questions et l'ancienne idée de weimar spontanément surface ne sais pas dans quelle mesure cette spontanéité été spontanée mais toujours est il elle est revenue sur le devant de la scène donc le 15 mars 2010 avec quelques économistes très importants d'allemagne exquise lucho l'euro le 4 avril en 2018 vous avez un article qui sort et qui est normalement et qui expliquent la provenance d'italie coderre et qui expliqua procédures régissant la sortie de l'euro on fait les mêmes eastham en irak est un tabou qui tombe et et le bar la procédure régissant la zone euro cp comme amant le 21 mai 2010huit vous avez un appel pas moins de 154 redresseurs d'économie et des bons pas qui en allemagne signe à l'appel dont je vais vous parler avec gourmandise le 26 juin 2018 c'est le conseil économique de la cdc dieu je vous rappel c'est le parti qui est au pouvoir la manne est le prêt à me casser leur groupe d'experts discute qui s'occupe des choses économique qui reprend l'idée weinmann yens sans d'ailleurs citer la lettre de weinman c'est ça a l'air d'être une ville tout à fait novatrice et le 29 juin il ya quelqu'un d'autre écrit j'aurais de fournir des garanties pour les paiements ce qui est donc littéralement l'idée de nouvelles vannes la vicieuse stabilité c'est que si vous exigez que vous fournissiez des garanties pour les paiements en fait que vous espérez secrètement c'est qu'à un moment il y en a qui va pas pouvoir tenir des galens et sa pose et la maintenance ce transfert car il est ne peut pas passer vous comprenez le piège c'est donc alors donc les tops économie qui émet des doutes sur l'euro sont annoncés par un article de die welt et c'est un article qui va leur remettre la retenue une récente enfin à l'époque pour le 15 mars conférence à berlin l'émission plusieurs économistes allemands de grand renom sur un sujet à l'époque explosif l'euro peut-il vraiment survie sinon que va-t-il se passer quand même question brûlante le 4 avril dans business insider vous allez pas me citer lamartine et miné marché ordinaire qui commente la procédure régissant la sortie de l'euro qui a été proposé par les économistes du slot précédent il lui dit la chose suivante il le dit en italien mais je vous ai traduit pour ce que l'on comprend du matériel disponible l'activation de la clause de sortie se ferait sur une base volontaire mais serait fortement procédure a visé quant au stade et vos mots des négociations un point que les semble être que le règlement des sols target2 ne se répète pas à faire dans l'immédiat mais sûrs consécutifs à une égalisation de laborieuses pour quelques indiscrétions ça c'est en ma qualité rien mieux ça passe pour lui c'est important que le règlement là de la dette de la banque centrale italienne ne soit soumis et négociations laborieuses qui durent longtemps on comprend il est quand même pas tout à fait antipatriotique sur le modèle de celle qui a eu tant mieux pour le brésil ensuite vous avez le 21 mai 2018 donc le faz qui publie les mains dans les poches un article de signer par 154 des meilleurs économistes de pays qui est votre présent sur la frontière reste dans cet appel on note du target salton sea dragon massif souris gleichen ce qui veut dire je vous parle pas du tout ça veut dire sol doit être rhdp hier sur une base régulière ce qui revient en fait avant ce qui revient à twitter a demandé lors nantissement pascal à quoi ils ont payé et improbable donc s'élancer unités drop damien qui ressort et puis on note aussi ça je trouve que savourer ça vaut la peine d'être noté que parmi les 150 cas signataires des meilleurs économistes allemands y en a dix qui serait bioventures et ceux qui regrettent sharks est un ancien ennemi ce en chef de la bce un ancien économiste en chef de la bce qui signe une idée qui est en fait destinée à détruire l'euro donc se jeta ce qu'avait été moins pour 5 soutenir le chef du chef du chef chef de mon chef il était très au dessus de moi j'avais quand même vu une fois c'est vrai qu'il est pas être commode j'avais même par dessus son bureau une lettre qu'il avait écrite à draguer une bleue ton des débats comme mode n'est pas du tout comme m enfin et bien mes amis était très lié avec ce jeu stark et le savez ce qu'ils pensaient qu'ils n'étaient pas spécifiquement euros gilles l'espace qu'ils imaginaient que lille économiste en chef de la bce devient le complice d'une tentative d'attentât contre l'euro revient vous aimons c'est lisa à vous nous avez appris quelque chose donc c'est une année 150 cas signataires du froid de ces deux étapes l 244 économistes qui n'a curieusement pas été hyper commenté sur tf1 et bfm tv c'est dommage parce que c'était un sujet intéressant mais je pense que la majorité du public belge les français ignorent totalement que 154 économistes allemands et des meilleurs consignés à l'appel qui comporte des idées aussi élevé regroupe des hawks est aussi pernicieuse du pain de l'eau enfin c'est le conseil d'un ami de la cd ou lassés des mousses c'est pas l'aï dit c'est pas un petit parti c'est quand même le parti qui règne depuis combien de temps je suis prof nous pensons que berchem a toujours eu ce problème en padoan mai mais elle la toundra glacée des ukrainiens et 7 s'est dit lui à un conseil économique et ses conseils économiques se met à écrire des choses que vous voyez là et vous les trouverez sur son site hirsch astra s'appelle en allemand conseil d'ami il écrit des choses comme en outre il est urgent de limiter ou de disposer d'un anti semant sur les sols de target ans je n'invente pas ont ils écrit ça alors que je vous ai expliqué que faire ça et c'est exactement le moyen de casser le et casser le bègue était exactement le moyen de casser le haut et enfin vous avez un petit économiste de natixis qui va te dire que une autre augmentation significative de target pourrait accroître la pression politique pour apporter les modifier sur site et target de la wii non mais c'est bien par exemple ou un exemple comme ça au hasard pris par mon plein de exemple en fournissant des garanties pour les verrous donc c'est fini mais vous devez comprendre que la fin de l'euro est en marche c'est pas juste moi qui adore quand j'ai dit c'est fini il voulait pas dire la conférence ce qui est fini c'est celle au rouble est fini il va disparaître de votre vie quotidienne assez vite et ça sera du fait de la volonté des allemandes qui n'apprécie pas de cette fait comment dire ça paul ue27 fait coller des sommes aussi considérables sous la forme de créances qu'on ne veut pas recouvré qui n'apprécie pas non plus que le profil vertueux et été abandonnée enfin bref ce qui donne leur plaisait pas au départ elle est plus du tout maintenant vous voyez que vaille 26 prix quand même assez à valence puisque nous parlons d'une lettre d'astrée innocent qui a été écrite il y a 7 alors évidemment entremont où il a écrit à 7 ans et l'année 2018 où il ya eu sept explosions de nos réseaux long terme vélo s'est passé des choses moi j'ai écrit des lettres des tests entre les deux qui disait que ça allait se produire parce que je bachmann avait posé des jalons s'était pas juste une dernière les poser des jalons dans un but précis et dans une intention précise sng si vous cherchez donc sur moment sur le site de mon parti vous trouverez bien cinq articles chronologiquement ordonnée je raconte cette histoire en la source en est une fuse en détail c'était donc prévisible ou bien possible que j'étais le seul à prévoir maintenant c'est connu donc souci pour vous raconter que indépendamment de mes opinions politiques vous connaissez tous parce que on vous les aidiez au début indépendamment de la biopolitique mon avis d'expert c'est que il aurait terminé qui est terminée par la volonté de l'allemagne et que l'allemagne a raison et je décris même le processus par lequel va s'arrêter oui c'est un petit peu différent que de dire sa valise à sortir de l'euro tout le monde comprend que la sortie n'a payé la tête de l'italie rendrait très difficile la survie de la monnaie unique est en général quand on pense fans de monnaie unique on pense à un très beau pays qui va sortir de l'italie mais en france à 1 sa vigne on pense pas aux allemands des allemands ils n'ont pas du tout à se sortir de l'ombre non c'est pas ça diront ils vont aller au centre la définition d'euros isolé ce qui constitue la nature de l'eau regardez qu'est règlement doit être détruite pour que l'euro cesse d'être et le détruire de manière indirecte en proposant un truc innocente ils vont réussir la confiance est terminée je vous remercie d'être resté jusqu'au bout parce que je sais qu'elle était techniquement news

[Musique] [Applaudissements] [Musique]